中铁总债务逼近5万亿 更传奇的是这样的债务增长已经多年(2)

　　与此同时，中铁总的负债，从2015年末的4。10万亿增加到了2016年末的4。72万亿。绝对债务增长了6200亿元。远高于2015年增加的4196亿元。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　因为资产和债务同步大幅提高，近3年，中铁总公司的负债和权益比基本都维持在65/34左右。具体而言，2016年末中铁总的资产负债率为65。03%，2015年末资产负债率约为65。57%，2014年末资产负债率为65。52%。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　从这个意义上说，杠杆率并不算高。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　2、低到惊人的资金成本背后有秘密，借新还旧趋势2016年很明显hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　你不敢想象，中铁总公司2016年末高达4。72万亿的总负债，利息支出只有752亿元。如果我们以2015年末中铁总公司4。10万亿的负债做分母，中铁总资金成本仅2个点还不到。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　同样，2013-2015年，其利息支出也分别低至535、630、779亿元。反倒是2016年债务总额增加，利息支出较2015年还略有下降。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　这背后的秘密就是，中铁总公司4。72万亿的总负债中，其中逾3。95万亿为长期负债。其中国内借款3。77万亿，国外借款383亿元。见下图1，国外借款主要来自于世行、日元、亚行、德国政府、西班牙政府、奥地利、法国、美国借款。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

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　　图1。中铁总公司2016年末长期负债明细表图表来源|中国铁路总公司存续期2016年度报告信息披露表hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　因为绝大部分债务为长期负债，资金成本低于市场一般利率。通过梳理《2016年中国铁路建设债券募集说明书》，泡沫帝国发现，主要银行给予中铁总公司的授信都比基准利率下浮10%。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　更有趣的是，2016年中铁总还本付息6203。35亿元，而该数据2015、2014年分别为3385。12亿元、3301。84亿元。2016年中铁总债务增加恰好为6200亿元，结合这组数据，泡沫帝国认为，中铁总借新还旧的套路很明显。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　3、有趣的盈利办法和持续下滑的总收入hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　2016年，中铁总公司税后利润10。76亿元，较2015年6。81亿元增加58%。取得这个“骄人战绩”的手段却极为有趣。hFx鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　1、铁路公益性补贴。根据中铁总公司2016年报，中铁总税前利润-11。73亿元。而在此之前，《中国铁路总公司2016年上半年审计报告》披露，当时其税后利润-72。95亿元。亏得一塌糊涂。甚至到了2016年第三季度，中铁总亏损额依旧高达55。77亿元。

中铁总债务逼近5万亿 更传奇的是这样的债务增长已经多年