挖掘大股东增持的数量化投资机会 大股东增持超额收益率影响因素

股东增持，一般被理解为上市公司股价的正面信号，公司股东一般更加了解自己公司，对公司业务发展的动向、前景和盈利能力具有更好的了解。当股东增持时，往往是股价处于相对较低水平的时候，中长期来看，投资者以股东的眼光去看待公司的股价，往往可能获得较好的投资回报。

大股东增持的超额收益率影响因素：我们从持有时间、股东类型、行业和大股东增持后持股比例等若干指标考察，当前大部分行业仍未到跟随大股东增持股票进行抄底的时候，推荐参与非银金融、建筑装饰、汽车、建筑材料、家用电器、交通运输等行业的大股东增持股票机会。

从市盈率角度来看，市盈率最高的成长股和市盈率最低的价值股的超额收益率都有较好表现。从安全边际和价值投资角度，推荐投资者参与低市盈率的价值股的大股东增持股票，也就是市盈率在26倍以下的大股东增持股票。

⊙平安证券

股东增持，一般被理解为上市公司股价的正面信号，从信息不对称的角度来看，公司股东一般更加了解自己的公司，对公司业务发展的方向、前景和盈利能力具有更好的了解。当股东增持之时，往往是股价处于相对较低水平的时候，中长期来看，投资者以股东的眼光去看待公司的股价，往往可能获得较好的投资回报。

为了研究大股东增持是否带来了股价被低估的投资机会，我们考察了从2006年1月到2014年9月的所有大股东增持案例，并利用了增持股票数量占流通股比例，和增持股票所涉及市值这两个指标对全部样本进行了筛选，以区分大股东增持的目的。

我们主要研究增持公告日后，一年以内，股票相对基准指数沪深300的超额收益率变化情况，从持有时间、股东类型、行业和大股东增持后的持股比例这几个方面对超额收益率进行了研究。

大股东增持释放股价低估信号

受益于政策层面的推动和大股东进行市值管理需求的增多，大股东增持从2012年后迅速增长。今年7月，受市场行情影响，很多公司的股票都出现了大幅度下跌，为了使得公司股价能够反映公司内在价值，以及响应证监会救市的号召，大股东增持数量和市值都在7月出现了“井喷”的现象。大股东增持给公司股价释放了强烈的利好信号，也给投资者在二级市场提供了新的投资机会。

二级市场上大股东增持的数目和市值近几年都在迅速增长。从数目上来说，2012年大股东增持数目达到了2613个，相比2011年几乎增加了一倍。2012年到2014年，大股东增持数目基本上维持在每年2600个左右。2015年前7个月，大股东增持数目就已经达到了5316个，是2014年全年的两倍。从市值上来说，大股东增持股票所涉及的市值从2011年到2014年翻了十倍。到2015年7月份为止，大股东增持股票所涉及的市值已经达到1351亿元，与2014年全年的1575亿元已经相差无几，预计2015年大股东增持股票所涉及的市值将创历史新高。

7月股东增持迎来爆发期

继6月份股市大跌以来，为了稳定资本市场，证监会鼓励上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份的方式稳定股价。在震荡的市场格局下，大股东以真金白银对公司股票进行增持，是表达大股东对公司未来发展前景看好的最有力手段，向市场释放了很强的利好信号，同时也为投资者提供了一个获取稳定收益的投资机会。预计如果未来市场进一步下跌，大股东增持力度也将进一步增大。

为了研究大股东增持的整体情况，我们对从2006年至2015年6月底，共计15632个大股东增持的全样本进行研究。我们从市场指数、股东类型、行业和增持股票数量占流通股比例对样本进行分析，得出结论如下：

1、从市场指数角度来看，大股东增持次数往往在上证综指的低点都会有大幅提升。2012年以后，大股东增持的平均市值都有较大幅度的上升，反映了机构投资者进行大股东增持目的的改变。

2、从股东类型来看，高管增持的次数较多，但是每次增持的市值较小。而公司进行增持的次数虽然较小，但是市值平均是高管市值的100倍，个人兼于公司与高管之间。

3、从行业来看，化工、房地产、医药生物、机械设备和计算机行业大股东增持数量所占比例较大，银行和房地产增持所涉及的市值最大。

4、从增持股票数量占流通股比例来看，大部分高管增持股票数量占流通股比例很小，而大部分公司增持股票数量占流通股比例很大，个人鉴于两者之间。

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