四股迎来重大拐点即将爆发 经营改革打开成长空间

更长远来看，公司正处于新一轮成长的起点，将发展成为真正的新材料产业平台。一方面，自身核心技术的复制效应可驱动公司继续推出新产品，内生性增长远未见顶;另一方面，与涌金系合作成立的涌桦国瓷将进行新材料产业布局，外延增长值得期待。公司的定增若完成后，董事长的持股比例将大幅提升，也为此提供了充足条件。我们看好公司围绕主业，在“十三五”期间实现新一轮腾跃。

上调盈利预测，并上调至“买入”评级。我们对纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝的销量进行了上调，同时调低了陶瓷墨水的单价，调整前15-17年的营业收入分别为8.01亿、13.61亿、18.95亿，调整后15-17年的营业收入分别为6.64亿、10.9亿、15.3亿，调整前归母净利润分别为1.10亿、1.35亿、1.71亿，调整后归属母公司净利润分别1.11亿、2.02亿、2.81亿，对应EPS分别为0.43、0.79、1.11元，当前股价对应15-17年PE为79X、43X和31X。若考虑外延式增长，公司业绩存在超预期可能，上调至“买入”评级。

风险提示：1)新品放量低于预期;2)原有产品业绩下滑

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