人民币汇率调整利好美元资产 或进一步推高美元债券价格

上周一，沪指暴跌8.49%，创8年来单日最大跌幅。大宗商品上周持续下跌，WTI原油跌破40美元。整体新兴市场宏观环境持续低迷，哈萨克斯坦、越南均主动贬值，受此影响亚洲高收益指数整体有较明显下滑，中资高收益指数下滑幅度略小。继8月11日，央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价，即中间价参考上日银行间外汇市场收盘汇率之后，人民币兑美元本周的走势相对平稳。在全球经济波动率上升，扰动因素频现的背景下，人民币汇率是否如央行所说的“是一次性调整非趋势性贬值”有待进一步观察和跟进。

人民币贬值利好美元资产

央行宣布完善人民币汇率中间价报价的政策，属“意料之外、情理之中”，继续利好美元资产。一方面这一政策顺势而为，缓解了近年来人民币对美元相对稳定、对其余货币大幅升值的状况，同时也缓解了国内经济以及利率持续下行对人民币币值造成的压力。同时，一次性大幅贬值是为了防止形成强烈的趋势性贬值预期，造成系统冲击。但中长期看，可能仍然存在温和贬值的需要。此外，此次贬值还伴随着人民币汇率形成机制的改革，有利于人民币汇率的市场化并为人民币加入SDR减少制度障碍。

笔者认为，此次贬值虽在意料之外，但属情理之中，且整个情况仍在央行控制之下，不会形成系统性冲击。未来人民币或存在进一步温和贬值的动力，建议投资者进一步配置美元资产。但在资产选择过程中还应注意选择自身波动性较小，回报预期较为稳定的资产，这样才能更为充分的享受美元升值的红利。

或进一步推高美元债券价格

人民币的汇率调整对亚洲债券市场的影响，我认为体现在几个方面：

对美元债券而言，尽管中资发行人的人民币计价融资成本有所提高，但影响会比较有限，反而如果由于人民币的贬值带来中国经济的企稳，会对基本面有所改善。总体而言，我认为信用基本面应该仍然维持稳定。

从技术层面上讲，对美元资产的需求增大有可能进一步推高美元债券价格。事实上，近期亚洲美元债券指数和中国美元债券指数双双上涨，也一定程度印证了我们的观点。

中资发行人可能担心人民币贬值而减少美元债券的发行，加上国内融资环境的进一步好转，使得美元债券供给减小，对美元债市场形成技术上的支撑。但在此过程中，离岸人民币债券或承受压力，收益率会上升以补偿人民币汇率风险，我们近期会较为谨慎。但如果市场反应过度，体现出的风险溢价过高的话会考虑重新进入。

人民币突然大幅贬值，引发投资者对美元理财的关注。我们建议可配置美元或与美元挂钩的港币资产，规避人民币贬值风险。

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