国君任泽平:市场不缺资金 改革超预期才能成就牛市
导读:美联储加息预期先降后升,A股去杠杆和去泡沫正进入尾声。经济L型,通缩加重,货政宽松,汇率坚守,财政加力,改革踯躅。维持股震债牛,房市分化,美元强势,大宗底部盘整判断。
摘要:1)国内经济:预计下半年经济L型、3季度回调,4季度在新财政计划带动下经济暂时回稳,2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。预计2015年Q3-2016年Q1的GDP分别增长6.8%、7%、6.5%。8月财新制造业PMI初值47.1,创2009年3月来最低。一二线房地产销量改善,但土地购置和新开工仍低。
2)物价:通缩加重,企业利润下滑。没有通胀,拿掉猪以后都是通缩。猪价涨幅放缓,进口加大。受中国财新PMI创新低影响,大宗商品价格回落,WTI原油一度跌破40美元/桶又大幅反弹。受PPI下滑、投资收益下降、生产销售放缓等影响,7月规上工业企业利润同比下降2.9%,降幅比6月扩大2.6个百分点。
3)货币和政策:货政宽松,汇率坚守,财政加力。825双降时间力度超预期,旨在安抚金融市场、对冲资本外流和降低融资成本。央行加大公开市场操作力度,R007降至2.4%。811闪贬后,中间价稳在6.4,但NDF最高到6.71,周五拉回到6.65附近。在国内降息的同时,汇率坚守,给市场套利空间。财政加力增效,盘活存量和发专项债。人大审计结果,2015年地方政府债务限额锁定16万亿元,对地方政府债务余额实行限额管理。改革踯躅,待落地攻坚。
4)国际经济:受美联储加息预期和A股波动影响,近期国际金融市场大起大落。市场预计9月16-17日美联储议息会议可能推迟加息,但2季度美国GDP环比折年率3.7%、房屋销售持续回暖等超预期增加了变数,美元指数和国债收益率小幅回升。
5)市场:维持股震债牛,房市分化,美元强势,大宗底部盘整判断。818-826股市急跌之后,在825双降和93维稳下反弹。从去杠杆进程看,市场正依靠自身力量接近出清的尾声。从去泡沫进程看,上证50可能已经跌出价值,关注低估值高股息率机会。从三碗面看,趋势还在左侧。当前市场缺的不是资金,是信心。放水超预期只能刺激反弹,改革超预期才能成就牛市,市场右侧出现需待对改革的证实。前路山高水长,期待后会有期。债市短期存配置机会,资金流入、避险情绪、经济下滑、物价通缩、货政宽松。
6)近期关注:十三五规划、国企改革、新财政计划、阅兵、访美、京津冀、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。
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