华夏幸福：京津冀助业绩腾飞 PPP模式开发受认可增持评级

公司PPP模式的开发受到了政府的全面认可和肯定，有望全面铺开，助力业绩腾飞。

公司还是京津冀一体化和冬奥概念的核心受益标的，储备丰富，业绩增长无忧。

投资要点：

维持增持评级，维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS预测1.92和2.52元，目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP模式受到各级政府大力支持，有望全面铺开，助力业绩腾飞；华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的，价值提升空间巨大。

上半年收入168.7亿，净利润30.3亿，EPS1.15元，同增32.2%，业绩靓丽，大幅超越行业，符合预期。随着公司业务的扩张，公司营收同增48.2%，净利润同增31.7%；毛利率37.97%，净利率17.96%，相比2014年同期分别下降7.8pc和下降2.3pc，系收入结构变化所致。

ROE26.14%，为行业顶尖水平，储备建面约912.65万平。

PPP模式广泛认可，大规模铺开助公司业绩腾飞。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。固安工业园的PPP建设模式受到国务院办公厅、国家发改委的肯定，而江苏、无锡南长区政府也在积极与公司进行PPP模式的合作。公司的PPP建设模式有望全面铺开，公司业绩腾飞可期。

深耕大北京，布局长三角，委托开发模式再添新篇章。1)公司深耕大北京，环北京布局近1600平方公里，增值潜力巨大。2)积极拓展长三角，新签面积超200平方公里，分别为上海、四川、沈阳、固安，谋划全国战略布局，扩张积极。3)产业新城模式成熟，产业发展、地产开发、城市运营业务都有大幅增长，为未来业绩提供不竭动力。

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