深圳国资改革拉开大幕 八股赚得盆满钵满

　　深圳燃气:主营业务平稳增长 业绩符合预期

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：东莞证券 分析师：黄秀瑜 撰写日期：2014-10-22

　　投资要点:

　　事件:深圳燃气(601139)公布的2014年三季报显示,公司实现营业收入71.05亿元,同比增长14.31%,实现归属于上市公司股东的净利润5.83亿元,同比下降2.12%,实现EPS为0.29元。

　　点评:

　　主营业务平稳增长,非经常性损益影响业绩增长。前三季度,公司营业收入的增长主要是天然气和液化石油气批发销售量增加所致,其中天然气销售收入为36.99亿元,占比52%,同比增长8.96%;液化石油气批发销售收入为21.58亿元,同比增长25.23%,主要系因为公司加大保税出口拓展力度。成本费用控制良好。前三季度,综合毛利率为20%,较去年同期略微下降0.59个百分点。销售费用因业务销售量增长相应增长,而管理费用和财务费用有所下降,最终期间费用率为10.85%,同比略微下降0.39个百分点。归属于上市公司股东的净利润同比下降2.12%,主要原因是公司去年同期确认处置喜年中心等二处房产收益9255万元。而公司扣非后净利润为5.79亿元,同比增长16.42%。

　　三季度天然气销售量同比增速小幅回升。公司大力发展工商业用户,天然气销售量持续增长。前三季度,天然气销售量为11.28亿立方米,完成年度计划15.5亿立方米的72.77%,同比增长9.20%,三季度气销量增速小幅回升。其中电厂天然气销售量为3.28亿立方米,占比29.08%,同比增长14.29%,三季度电厂气销量增速也上升。

　　异地公司天然气销售保持快速增长。公司已在江西、安徽、广西等20个异地城市开展管道燃气业务。前三季度,异地公司天然气销售2.77亿立方米,同比增长31.9%;实现销售收入8.7亿元,同比增长32.02%,其中安徽深燃实现收入2.94亿元,占比34%,同比增长72.94%。异地燃气公司已基本落实未来年采购管输天然气总量约8亿立方米,较目前年气销量有2.2倍的增长空间。预计未来3年异地公司的天然气销量将有持续快速的增长。

　　多因素影响下预计公司的市场拓展短期内仍有一定压力。广东地区自9月份起已上调非居民用存量气门站价格0.12元/立方米,随之而来的是,公司西二线管道天然气供应燃气电厂最高销售价格也上调0.12元/立方米。我们认为,国内经济增速下滑,加之今年南方雨水充足,西电东送供应广东电量增加。在此背景下,上游气价上调对公司大力拓展工商业用户、扩大天然气市场销售带来一定压力。

　　投资建议:维持谨慎推荐的投资评级。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.37元、0.43元、0.50元,对应PE 分别为20倍、17倍、15倍。公司业绩平稳增长,长期看天然气销售业务有望量价齐升,维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示。天然气销售增速下滑,门站价继续上涨。