瑞幸咖啡遭做空 股价大跌(2)

　　此外，对于瑞幸咖啡2020年1月成功地筹集了11亿美元（包括二次配售），该报告在文章开头便公然宣称，“瑞幸确切地知道投资者在寻找什么，如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票，以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。”3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　《国际金融报》记者注意到，在数据造假方面，该报告首先认为瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量。其表示，通过92个全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日，收集及研究了超过2。5万张小票和超过1万个小时的门店录像，最终发现瑞幸咖啡将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少虚增了69%和88%。同时，根据小票汇总的数据，瑞幸咖啡的顾客下单的商品数量出现减少，从2019年第二季度的每单1。38件商品已下降至2019年第四季度的每单1。14件。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　同时，该报告还表示，通过收集了25843份客户收据后发现，尽管瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1。23元或12。3%，但现实中门店层面的损失依旧在24。7%-28%之间，“在目前的价格水平上，他们只能通过每天每家店销售800件商品来实现门店水平的盈利，否则他们必须将有效售价提高到最低13元。这就是为什么他们需要编造ASP（Average Selling Price，平均销售价格）数字来维持他们的商业模式”。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　除了产品单价及销量，该报告还对瑞幸咖啡的营业利润及营销费用持怀疑态度。其称，2019年Q3瑞幸门店营业利润可能被夸大了3。97亿元，当季的广告支出也可能多报了150%以上。其进一步推测瑞幸咖啡有可能将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和商店的利润，从而掩饰掩盖门店仍处于亏损状态的真相。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　最后，该报告认为瑞幸咖啡的数据造假还体现在“其他产品”（瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等）收入占比上。“根据25843份客户收据和报告的增值税数字，其他产品的收入贡献实际上是7%，而公司报道的是22%-23%。”3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　此外，该报告还将矛头直指瑞幸咖啡管理层，并披露了投资者需注意的“危险信号”。首先，其称瑞幸咖啡管理层已通过股票质押兑现了49%的股份（或流通股总数的24%），这使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险。其次，瑞幸最近通过后续发行和可转换债券发行筹集了8。65亿美元，以发展其“无人零售”策略，这很可能是管理层从公司吸纳大量现金的便捷方式。最后，上述报告还对瑞幸集团董事长陆正耀的相关交易，独立董事Sean Shao、联合创始人兼首席营销官杨飞的过往经历提出质疑。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　记者注意到，该报告的后半部分直言，瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷。其认为瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的，主要因为目前中国咖啡市场仍然小众并仅是缓慢增长；此外，瑞幸咖啡的客户对价格敏感度高，在降低折扣的同时，增加同店销售额是不可能完成的任务。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　而在指控瑞幸咖啡弱竞争及经营模式存在风险方面，该报告也摆出了相应的证据。其称，瑞幸咖啡在非咖啡产品方面缺乏核心竞争力，上市以来只推出了一代茶饮料，远落后于其他鲜茶品牌。而且，去年9月推出的小鹿茶加盟模式没有经过直营店至少一年的经营经验，存在风险。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　发展备受争议3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　瑞幸咖啡可谓明星企业，其创立两年即上市一事一度被视为“神话”。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　公开资料显示，瑞幸咖啡由神州优车集团原COO钱治亚创建，2017年10月第一家试运营门店落地。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　2018年7月11日，瑞幸咖啡对外宣布完成A轮2亿美元融资，投后估值10亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本参与融资。同年12月12日，瑞幸咖啡确认，其已经完成B轮2亿美元融资，投后估值22亿美元。3uc鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

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