河南首富身家缩水百亿 生猪价跌至四年新低(3)

　　轻重资产模式各为其道mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　与牧原股份持续扩张盖猪舍不同，同在河南主营生猪养殖的上市公司雏鹰农牧，正在忙着卖猪舍，轻资产。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　3月10日，雏鹰农牧发布资产转让的公告，计划在未来十二个月，对其位于吉林和三门峡地区的部分猪舍及附属设施进行分批次、分阶段转让。转让产能规模合计为年出栏商品肉猪约78。6万头、年出栏商品仔猪约150万头及年出栏生态猪约5。51万头，预计交易金额不超过17亿元。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　雏鹰农牧表示，此次转让后，相关合作方只是拥有固定资产的所有权，履行合作养殖的代养义务，而生物资产的所有权仍为雏鹰农牧所有。该交易不会对公司的生产经营产生不利影响。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　当日，雏鹰农牧还公告称，将根据项目投资情况，从深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（有限合伙）（简称合伙企业）逐步回收所持份额不超过20亿元，并根据《合伙协议》的约定，在退出时获得相应的投资收益。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　两条公告后，雏鹰农牧合计回流的37亿元意欲何为？这就要从其与牧原股份截然不同的经营模式说起。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　当前我国规模养殖主要有以温氏股份、雏鹰农牧为代表的“公司+农户”和以牧原股份为代表的集团化自养两种模式。两模式最大区别在于生猪养殖环节是由外部农户完成还是由公司自己完成。“公司+农户”模式资金占用相对较小、规模易扩大，而集团化自养模式在生猪品质控制、食品安全保障、疾病防控及生产效率等方面具有较大优势。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　“在猪周期处于低谷时，集团化自养模式相对抵抗能力更强，对公司+农户模式的资金链考验更大。”冯勇辉分析称，公司+农户模式需要和农户分利，一旦进入弱周期，相当于全国市场头均亏200，公司+农户模式的企业还要给农户分100多元利润，所以累计头均要亏300元。而集团化自养的企业，亏200就是200，如果成本低亏的就更少。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　不过他表示，虽然弱周期对公司+农户模式的资金压力更大，但从长远角度来看，低谷期会有更多养殖户愿意加入公司，也是这种模式扩张的好时机。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　出让猪舍补充流动资金实现轻资产，拓展全产业链模式平滑猪周期，是雏鹰农牧近年来的发展模式。在公司2017年半年报中，其养殖板块营业收入仅占总营收比重的53。96%，粮食贸易、互联网、类金融业务和其他业务，几乎占据了公司营收的半壁江山。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　雏鹰农牧董事长侯建芳此前接受记者采访时就对公司轻资产模式进行解析。其称，由于养猪成本中，猪饲料的成本占到70%左右，而这部分成本是无法削减的，因此，当猪周期下行后，一般养殖企业的盈利缩减也是无法规避的，甚至某一段时间出现价格倒挂。2014年公司利润受到猪周期下行显著影响后，企业从2015年就开始进行模式升级，将公司养殖板块的猪舍，有条件转让给合作社。如今的雏鹰模式，实际是做了风险对冲，可有效规避周期波动风险。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　本轮周期低谷或横贯全年mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　上市公司应对猪周期虽各有其道，但弱周期对整个行业利润的影响还是不可避免。近日，国内生猪养殖行业龙头企业温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧分别公布了2017年年报或业绩快报，周期低谷效应已然显现。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　温氏股份业绩快报显示，公司2017年实现营业收入556。57亿元，同比下滑6。23%；净利润67。7亿元，同比下滑42。58%。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　虽然养鸡板块实现盈利，但养猪板块对2017年公司整体业绩拖了后腿。温氏股份表示，受市场供求关系变化的影响，2017年公司商品肉猪销售价格同比下降18。59%。虽然公司养猪业务继续保持稳步发展，商品肉猪销量同比增长11。18%，销售均重同比增加3。65公斤/头，但不足以抵消销售均价下降的影响，导致公司商品肉猪盈利水平同比大幅下降。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　牧原股份2017年年报显示，期内公司实现销售收入100。42亿元，同比增长79。14%；净利润23。66亿元，同比仅小幅增长1。88%。对于能在弱周期勉强维持盈利的成绩，牧原股份表示得益于公司快速扩张，及积极研发和应用先进自动化养猪设备实现智能化养猪，有效降低了成本。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　此外，雏鹰农牧2017年业绩快报也显示，公司期内实现营业收入54。47亿元，同比减少10。56%；净利润6。46亿元，同比减少25。64%。业绩下滑主要原因归于生猪市场供求关系变化等因素。不过同期，粮食贸易板块的增长为养猪板块填了坑，营收较去年同期增长了4。49%。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　2017年猪周期虽然告别了高盈利时代，但整体仍处于微盈利区间。不过在本轮猪价大跌后，周期内的亏损时段已正式拉开帷幕。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　冯勇辉分析称，如今生猪养殖行业已告别前两年的盈利阶段，进入亏损期。虽然目前的价格已接近周期低点，但应尚未到底部，走出猪周期底部尚需时日。即使在弱周期内，生猪价格也依然会随着季节等因素影响出现价格波动。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　其称，上一轮弱周期共横跨了三个年度，行业累计亏损时长在20个月以上。当前全行业规模化程度较上一轮周期时更高，规模化企业也往往不会根据市场调解产能。所以本轮弱周期环境下企业抵抗亏损的能力更强，亏损时间也可能会更长。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　对于猪周期走势，中泰证券研报也判断称，2018年是猪价下跌的第二年，行业出现亏损，到2019年大概率会出现周期底部。2019年后下行周期基本完成，2020年大概率会出现向上趋势。mH2鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

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