央妈释放资金1.3万亿 给大家送红包(2)

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　　图中可以看到，近几年来，央行MLF池子里的水越积越多。截至今年3月末，已经高达49170亿元。央妈给的9000亿元听着很多，其实也就是偿还池子里的一部分。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　那么，为什么要把池子里的水置换出来呢？因为通过MLF方式获得的资金成本较高，今天最新的一年期MLF操作利率为3。3%。而商业银行缴存法定存款准备金的利率是1。62%。其成本相较MLF更低，下调部分金融机构存款准备金率以置换MLF有利于商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　Q2：增量资金怎么用？——支持小微企业融资，还得纳入MPAq9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　除了9000亿元用于置换一部分MLF，此次操作还会释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　而且，这次央行明确规定了专款专用。央行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　Q3：这次央妈货币政策要转向了？——稳健中性不变q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　此前大家都这么预期：央妈目前态度是松是紧，就看4月17日到期的这笔3675亿元MLF怎么续作。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　按照原有预期，如果央妈继续像3月份超额续作，说明护盘心切，流动性宽松的好日子还能过一阵。如果央妈完全对冲，不多放一丁点水，那么流动性可能要边际上逐步收紧了。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　就当央妈白天全额续作MLF、完全对冲到期量，让大家以为可能要收紧时，又陡然推出了定向降准、释放流动性，这是否意味着货币政策转向呢？q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　央妈表示，稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　Q4：对市场影响究竟如何？——利好债市稳定股市q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　中信证券固收团队认为，就债市而言，降低存款准备金将推动期限利差收窄，长端利率具有下行压力，未来10年期国债收益率将降低至3。4%至3。6%的区间内；q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　就股市而言，降准有利于对冲近期的海外冲击，稳定市场预期，尤其对金融行业具有一定的支撑，利于银行体系负债压力的缓解。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　平安证券首席经济学家张明表示，尽管央行此举具体影响还有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　国金策略认为，本次“定向降准”对A股市场影响体现在，短期A股市场步入震荡市，结构性机会犹存；中长期角度来看，A股蓄势待发：资产配置时钟仍指向权益类市场，依旧看好2018年A股整体行情。当前A股整体估值水平相比历史处于中位数水平附近，慢工出细活。站在当前，建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，推荐低估值“大金融”；另外“高端制造”作为2018年配置主线；4月份是季报披露期，成长股步入“去伪存真”的阶段。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　东吴策略认为落脚点在于成长逻辑进一步强化，原因主要有两点：q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　其一， 政策导向角度。此次降准主要为加大对小微企业的支持力度，一是增加长期资金供应，有利于降低企业融资成本；二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。除此之外，人民银行还将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　其二，流动性的边际改善将有利于提高中小创的估值空间。降准意味着今年以来相对宽松的流动性依然有望延续，而流动性宽松恰是中小创高估值的核心支撑逻辑。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

　　华创策略王君点评称：1、今年货币条件、利率环境比去年要乐观，前期观点正在验证；2、尽力避免内、外部压力共振，国内政策的抓手在货币；3、不再担忧汇率波动，人民币因套利原因，币值坚挺，货币政策宽松空间打开；4、为接下来金融去杠杆、防风险做好安全垫。5、对市场影响，股债再平衡、蓝筹白马再平衡。q9U鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

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