上半年GDP增速7%略高于市场预期 主要得益服务业增长贡献率

2015年上半年GDP增速为7%，略高于市场预期，主要得益于服务业特别是金融业增长贡献率大幅提升。上半年第三产业增加值同比增速较一季度明显提高0.4个百分点，GDP贡献率已逐步提升至近60%，其中金融业贡献率接近20%。而第二产业增加值同比增速继续放缓，上半年各行业工业增加值较去年均有所下降，但6月份制造业和电力、燃气和水的生产和供应增速稳中有升。考虑到近期股市大幅调整，第三季度金融市场的供需活力或有所减弱，工业生产虽略有改善，但制造业的回暖仍需稳增长政策的配合加以巩固。

上周央行继续开展7天期逆回购操作，规模合计为400亿元，中标利率维持在2.50%，逆回购到期规模为850亿元，最终公开市场实现资金净回笼450亿元。上周资金面仍较宽松，货币市场利率低位波动。此外，上周3月期Shibor较前一周继续下行，1年期Shibor与前一周基本持平。尽管上周第三批万亿地方债计划浮出水面，但资金面并未因此受到影响，考虑到前期降准和逆回购已向市场传递了宽松信号，且IPO暂缓后仍未确定再次启动时间，短期内资金面将不会有太大波澜，货币市场利率或维持低位。

上周信用债主要品种供给量大幅增加，发行总额为850.9亿元。这主要是因为两只规模合计为200亿元的铁道债在上周发行。除此之外，中期票据和短期融资券的发行规模也明显扩大。在发行利率利差方面，企业债和中票发行利率利差普遍回升，短券发行利率利差有涨有跌。总体上看，信用债发行利率普遍维持在较低水平，短融发行利率维持在4.5%以下，更长期限券种发行利率也普遍不超过6%。

上周现券交投稳定，成交总额为19215.57亿元。收益率方面，国债收益率全面上行；信用债除1年期AA以上等级和15年期各等级收益率继续下行，其他期限收益率均有所回升。受此影响，1年期和15年期债券信用利差继续收窄，其他期限信用利差则较前一周小幅波动。等级间利差方面，5年以下期限品种中，AAA与AA+、AAA与AA等级间利差较前一周收窄，AA与AA-、AA+与AA-等级间利差进一步扩大，更长期限各等级间利差则与前一周基本持平。

7月14日财政部、央行联合发布通知，明确将地方政府债券纳入中央国库现金管理和地方国库现金管理质押品范围，地方债作为质押品时，按存款金额的115%质押。该项政策是对《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》中“地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵（质）押品范围”相关内容的延续与细化。地方债纳入国库现金管理后，银行可以将其持有的地方政府债质押给央行以获得资金，从而将配置地方债所占用的资金再次释放，有利于银行重新获得流动性进行更高收益资产的配置，提高银行对地方债的需求，同时又有助于通过盘活财政存量资金为市场注入流动性，减轻地方债集中发行对市场产生的冲击。

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