沪股通暂停服务两天

　　按照主流普遍1：3比例，0。9-0。88左右面临强制平仓，1：1，止损线大约为0。8。在不考虑反身性的条件下，采取两种方法大致估算被强平风险的大小。

　　第一种方法：按照交易量比重分配配资入场进度，3月：4月：5月=0。95：1。35：1。5，3、4、5月场外配资新增量约为0。3万亿（综合成本约为3200-3600之间，平均为3400）、0。4（3600-4300之间，平均为3950左右）、0。5万亿（4300-4900左右，平均为4600）。

　　如果假设配资的杠杆以1：3为主，平仓线大约在0。9左右，则目前接近4100点附近，5月份新增的配资资金基本已经全部面临强平状态或者已经强制平仓，初步估算规模约为0。5万亿元，占整体存量规模约为25%。如果继续暴跌，到3600点附近，约进一步0。4万亿的配资进一步进入到强平或预警模式。

　　但需要注意的是，按照这个方法计算的数字偏大，因为可能旧有账户增加配资杠杆或者配资量，原有浮盈可以提供更大的容忍下跌空间，同时还是有相当大比例的账户有能力增加保证金，且越是大资金，追加保证金的能力越强。

　　第二种方法：如果按照wind阳光私募基金年初以来的业绩作为样本观察，假设全市场配资账户主流为1：3，预警或面临平仓线约为0。9，且目前收益情况与这个样本类似，我们发现低于-10%占比约为1%，（-10%，0）的占比约为5%，这部分基本面临被平仓状态，（0，10%）的占比约为17%，如果继续下跌超过10%，则这部分账户也将面临预警或者平仓。

　　按照这种方法的计算会偏小，因为该样本主要以阳光私募基金以及类似产品为主，更加理性，且理论上讲收益会好于整体。

　　综合考虑第一种和第二种方法，结合信托渠道的调研，目前面临被强制平仓的占比大约为8%-15%个的带杠杆账户，如再有一天恐慌式全面跌停，则面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大。

　　其次，考虑两融，比例平均为1：1，担保比例一般到150%开始预警，到130%不追加保证金进行强平，下跌25%需要预警，下跌35%不追加保证金强行平仓。

　　两融基本匀速入市，3月到5月底指数从3200到4900，当前指数为4100左右，从最高点下跌20%，尚未大面积触及预警或平仓线，结合调研情况，发出预警和强行平仓的仍仅仅是个别现象，但如果接下来继续快速下跌，约在3600左右，6月上半月平均成本为4900的两融资金将面临预警甚至平仓，净增量为800亿左右资金，到3450附近，平均成本约为4600左右的两融将面临预警甚至平仓，5月全月净增量两融为3000亿左右。

　　因此，综合考虑场外配资和两融的资金当前的预警平仓比例估算结果，目前点位如果能够稳住，尚不至于出现大面积的系统性风险，如果再有一天恐慌式全面跌停，上证指数接近3800，场外配资的面临强平的比例会大幅增加，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大，如果再继续下跌，触及3600左右，则两融面临预警和平仓的范围也会迅速扩大。

　　1、政策层面上后续的方向？

　　逐步清理违规的场外软件接入这部分，可能面临比较严格的清理，当然会给一定的期限。

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