耶伦“首秀”政策例会 美联储提前加息尚需“东风”

　　本月19日，美联储主席耶伦成为全球关注的焦点，因为这是她2月份走马上任以来第一次主持政策例会并在会后召开新闻发布会。她的“首秀”平稳中也不乏波澜，除了如预期继续缩减QE规模，抛弃6.5%失业率门槛，她还在记者会上表示购债结束6个月后可能加息，这让外界大感意外。之前市场普遍预期美联储将在2015年底加息，而按照她的说法计算，或提前至2015年春季。

　　对此，莫尼塔(上海)投资发展有限公司分析师周珞晏3月20日在接受本报记者采访时表示，与前任伯南克关注QE如何退出不同，耶轮“首秀”的重点是如何调整前瞻性指引，以告诉市场QE退出之后“相当长一段时期”内不会升息。他分析，耶伦透露“相当长一段时期”可能是6个月，加息时点确实将提前至明年春夏季，不过这并非“板上钉钉”。有学者表示，是否提前加息需要看条件是否具备，尤其是美国经济和通胀状况。

　　本次例会两项重要决定中的一项是，美联储宣布从4月份开始，将QE规模再缩减100亿美元，至每月550亿美元。例会声明显示，如果就业市场持续改善，通胀率向2%的长期目标趋近，美联储将在未来政策例会中继续缩减QE规模。周珞晏表示，虽然声明没有预先设定退出路径，但每月100亿美元的退出速度为市场普遍预期，这并不是本次会议的重点。

　　另一项决定，也是耶轮“首秀”关注的重点，是调整前瞻性指引。耶伦在记者会上表示，虽然6.5%失业率门槛在去年发挥了作用，但在去年12月例会上决策者认为应该修改前瞻指引，在失业率降至6.5%后继续维持0至0.25%的基准利率不变，特别是通胀率预期仍然低于2%.例会声明则显示，美联储将评估最大化就业和2%通胀率两大目标目前和未来实现情况，具体考量包括劳动力市场状况、通胀压力指标和通胀预期以及金融发展情况。决策者们认为，在QE退出之后，应将目前低利率保持“相当长一段时期”。

　　上述两项决定在市场预料之中。不过，意外的是，当耶伦在记者会上被问及“相当长一段时期”究竟是多长时，她回答可能是6个月左右。周珞晏分析，虽然此次整体来看，耶伦延续其“鸽派”作风，但这一表述更像“鹰派”。有分析预测，美联储应该会在2015年春季加息。不过，有机构事后分析，耶伦所暗示的将在2015年春季加息的状况或许只是“口误”。其实，暂且不辨“口误”真假，记者通过查阅美联储对外公布的决策者关于加息的预测，也发现了加息可能提前的证据。数据显示，本次例会16名委员对2015年底利率水平预测的中位数为1%，而去年12月委员们的预测为0.75%.周珞晏推测，利率要在2015年底达到1%，按照每次25个基点速度加息，需要加息3次，因此，美联储可能需要在2015年夏季之前开始加息。

　　周珞晏表示，加息时点可能比市场预期的提前，不过正如美联储所说的，是否加息取决于两大目标目前和未来的实现情况，就业和通胀是否符合条件。在经济数据方面，受极寒天气影响，美国1月份数据大都疲软，不过随着天气回暖2月至3月份有的数据开始好转。美国商务部本月13日公布的数据显示，2月零售销售增长0.3%，结束连续两个月下降的势头，而且多数领域的销售增长。1月零售销售下降0.6%.美国供应管理协会(ISM)日前公布的调查显示，2月ISM制造业采购经理人指数(PMI)超预期上升至53.2，前值51.3，为2013年5月以来最低水平。耶伦表示，最近虽然一些数据疲软，但是支出和生产数据基本与去年12月份的预测一致。对于未来经济增长，委员们预测(排除最高3个和最低3个预测数值)2014年美国实际GDP增长为2.8%至3.0%、2015年为3.0%至3.2%，去年12月的预测为2.8%至3.2%、3.0%至3.4%.有学者分析，下调今明两年预测上限并不意味着增长预期的下调，恶劣天气过后美国经济向好是趋势。 　　 在就业数据方面，美国劳工部本月7日公布的非农就业报告显示，2月季调后非农就业人口增加17.5万，1月修正为12.9万，去年12月修正为8.44万;2月失业率为6.7%，前值为6.6%.对于未来失业率变化，委员们预测2014年为6.1%至6.3%、2015年为5.6%至5.9%，去年12月预测分别为6.3%至6.6%、5.8%至6.1%.耶伦认为，与经济状况相比，就业情况持续改善，包括所有准待业人口、从事兼职工作人数的“U-6失业率”下降加快，劳动参与率上升。对于美联储下调失业率预期，周珞晏分析，失业率数据其实并不重要，因为按照6.5%的失业率门槛目前可能就需要采取行动。

　　在通胀率数据方面，美国劳工部本月18日数据显示，2月份消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%，核心CPI上升0.1%，与1月份数据相同。据悉，截至今年1月的12个月里，未经季节调整CPI上升1.6%.对于未来通胀率变化，委员们预测2014年CPI为1.5%至1.6%、2015年为1.5%至2.0%，去年12月预测为1.4%至1.6%、1.5%至2.0%;核心CPI2014年、2015年分别为1.4%至1.6%、1.7%至2.0%，去年12月预测为1.4%至1.6%、1.6%至2.0%.耶伦表示，通胀率将长期低于2%的目标，不过随着美国和全球其他经济体复苏，通胀率将逐渐趋近于目标。周珞晏提醒道，通胀数据具有滞后性，货币政策会提前行动，即使通胀率没有达到目标，如在1.6%至1.7%的时候。