美联储暂不加息 美联储为什么不加息不加息会怎么样？

　　另一方面，美国就业市场恢复稳定，2015年5-7月，美国非农就业连续实现高于20万人的增长，7月失业率降至5。3%，IMF[微博]预 测的2015年全年失业率为5。47%，也已低于1980-2014年6。45%的平均水平；此外，高频数据显示，中长期失业比例降低，每周工作时长增 加，职位空缺率上升，表明劳动力市场的基本面改善还在持续。当然，实体经济复苏并非无懈可击，消费信心下降、就业参与率不高、收入增长放缓等问题还客观存 在，但从整体看，实体经济已经接近加息门槛，美联储的关切更集中于物价稳定，也会考虑市场稳定。

　　第二，美国通胀压力是长期存在的，QE4并无值得重视的现实可能。近段时间以来，国际金融市场剧烈震荡，美国股市也出现破位回调，对美联储加息 的质疑言论越来越多，甚至有观点认为美国需要放弃加息并推出QE4。从最重要的货币侧分析，美联储再度开启大规模宽松的可能性几乎没有，核心原因在于美国 通胀已经进入长期上升的大通道。

　　而费雪也在Jackson Hole会议上明确表明了美联储的态度，即不会等到通胀率升至2%再开始加息，而是会在通胀率上升并到达警戒位置前就渐进收紧银根。2015年7月，剔除 油价影响的美国核心CPI增幅为1。8%，短期通胀率已经接近2%的目标。更重要的是，长期通胀压力较大：一方面，产出缺口(潜在增长减实际增长)缩小， 根据IMF的数据，2015年，美国的产出缺口为0。97%，较2014年下降了1个百分点，2016年，产出缺口预期进一步降至0。14%。

　　产出缺口的缩小意味着伴随着总需求扩张，潜在产能的利用不断上升，宽松货币政策将更倾向于带来通胀效应，而非增长效应。另一方面，虽然核心物价 水平剔除了油价的影响，但大宗商品价对美联储政策决策的影响还是客观存在的，而大宗商品市场正显露出触底反弹的迹象，这意味着，正如费雪和其他美联储高官 不断强调的，油价大幅下跌只是暂时的，大宗商品价格向长期均衡位置的趋近也将对美国长期通胀构成一定影响。

　　第三，中国因素对美联储的影响是客观存在的，这种影响是否具有可观的持续性尚需验证。2015年8月11日以来，中国正以一种预料之外的方式显 示着其对全球市场的重要影响。尽管费雪在Jackson Hole会议上对中国影响的用词非常谨慎，但在这样一次重要会议中正面讨论中国，已经说明了中国因素的不可忽视。

　　实际上，美联储说“有一点”，那就是“有不少”了，而在我看来，如果没有人民币汇改和中国货币政策双降的连续行动，那么，美联储9月加息一定程度上可以说板上钉钉，而现在已然扑朔迷离。中国因素对美联储的影响渠道有：

　　一是人民币贬值通过降低美国进口价格拉低美国PPI和CPI增幅，进而抑制美国通胀的上升，事实上，截至2015年7月，剔除油价影响后的美国 进口价格指数已经连续8个月同比负增长，很重要的原因是对中国进口的价格连续9个月同比负增长，而近十年来对中国进口价格月均同比增长0。37%。

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