中国资本市场进入大清洗时期 可借鉴美联储不加息

日前，美国联邦储备委员会正式对外宣布，维持0到0.25%的利率不变，这意味着美国联邦储备委员会对美国经济发展表示乐观。美联储的决定让许多国家货币主管部门官员松了一口气。此次美联储之所以作出维持利率不变的决定，既是为了确保美国经济持续稳定发展，同时又是为了维护美元国际储备货币的地位。在美元作为国际储备货币受到强烈质疑的今天，美联储不敢恣意妄为。

美国联邦储备委员会和美国财政部是相辅相成的关系，这种关系决定了美国联邦储备委员会注定要为美国经济发展服务。作为一个货币金融管理机构，美国联邦储备委员会根据美国经济发展需要调整自己的利率政策，这样做一方面可以稳定美元货币的地位，另一方面也可以帮助美国政府实现霸权目的。

中国货币管理机构应当充分借鉴美国联邦储备委员会的做法，重新审视资本市场对中国经济发展的促进作用。部分学者鼓吹中国要加快资产证券化的步伐，要加快发展中国的资本市场，促进中国经济的发展。现在看来，资本市场的过度发展，有可能会导致实体经济遭受重大损害。当越来越多资金涌入中国资本市场，并且通过资本市场获取更高效益的时候，中国实体经济就会遭受重大打击。当政府越来越依赖于货币金融政策调控市场经济的时候，市场经济就会发生扭曲，市场在资源配置中的作用就会被严重削弱。正因为如此，中国应当在经济发展的过程中重新评估金融货币政策对经济的促进作用。

2008年为了应对世界金融危机，中国实行了积极的财政政策和宽松的货币政策。中国财政赤字之所以没有大幅度增加，根本原因就在于，中国的货币政策发挥了至关重要的作用。由于中国货币发行量迅速增加，结果导致货币政策起到了收入再分配的作用，那些拥有资产或者资源的投资者，手中的资源陡然升值，而那些不掌握资产或者资源的中下层居民，则在通货膨胀背景下财富迅速贬值。中国的货币政策不能成为收入再分配政策，中国的货币政策也不能改变资源配置结构和资源的配置方向。中国的货币政策应当是一种辅助性的政策。政府在实施货币调控政策时必须遵循两个原则：第一，不能损害中下层居民的切身利益，不能因为通货膨胀而导致他们的收入减少；第二，不能扭曲市场经济，不能让大量资金进入资本市场，从而损害中国实体经济。

美联储的慎重从事，从一个侧面说明，如果过多地依赖货币政策，频繁调整利率，那么，有可能会导致投资者无所适从，资本市场的价格信号失去作用。保持货币政策的稳定性，是一个国家经济稳定增长的基础和前提。

部分学者认为，中国的资本市场已经开始大清洗，中小投资者正在有序地撤出中国资本市场。笔者认为，资本市场依赖国家的货币政策，而货币政策的稳定有利于中国资本市场的发展。货币政策主管部门应当充分意识到，完善我国传统的储蓄经济，对于巩固我国的经济基础，促进经济快速增长具有至关重要的意义。

需要特别指出的是，货币政策的调整会产生一种“延时”效应，货币主管部门在调整货币政策的时候应当未雨绸缪，应当针对经济发展中出现的潜在问题及时作出反应，因为只有这样才能确保我国经济的稳定增长。笔者的观点是，短期内中央政府不需要采取调整货币的政策促进经济的发展。必要的时候货币政策主管部门应当逐渐地提高存款的利率，让更多资金回流到商业银行，因为只有这样才能降低中国资本市场的风险，也只有这样才能使我国金融市场健康发展。

（作者系中南财经政法大学教授）

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