互联网公司进军传统传媒市场 互联网和传媒如何共存

上述收购除了企业都处于互联网领域之外，还有一个特点：给出的溢价都较高。

亿科思奇截至2014年末的净资产1626万元，评估值高达3.67亿元，评估增值率为2157%。

亿科思奇主要从事移动互联网广告业务，2014年，其净利润为2532万元。电广传媒以受让股权和增资的方式，投入2.4亿元，获得亿科思奇60%股权。

金极点、九指天下和成都古羌的评估增值率也都超过12倍。

电广传媒分两次购买上海久之润的股权，虽然中间只是隔了4个月，但评估增值率却暴涨。今年6月，电广传媒投资收购上海久之润70%股权时，上海久之润以2014年12月31日为评估基准日，评估增值率为246%；此次交易，评估基准日为2015年6月30日，增值率则达到927%。

电广传媒在公告中解释称，由于2015年新上线的游戏《机动战士敢达OL》正式投入运营，带来了营收的增长。不过，今年上半年，上海久之润营收为1.96亿元，2014年全年营业收入为3.63亿元，增幅并不明显。

“交易标的评估增值有较大的风险。”电广传媒在风险提示中警示道。

为何会频频给出如此高的溢价？艺恩咨询副总裁侯涛告诉新京报记者，文化企业并购互联网公司给出的溢价较高，主要是文化影视公司和互联网企业在内容和渠道上存在一定的互补关系，通过并购，能够进一步做大。

对于互联网企业估值比较高，北京大学文化产业研究院副院长陈少峰认为，一是本身市盈率就高；其次是被收购的企业意味着放弃上市机会，期望得到的回报率要高一些。

签对赌协议仍存风险

在高溢价的同时，电广传媒和交易方还签订了业绩对赌承诺。例如上海久之润原股东承诺，2015年至2017年，公司净利润（扣非后较低为准）不低于1.3亿元、1.56亿元及1.88亿元。

2015年上半年，上海久之润扣非后净利润为4074万元；2014年和2013年其扣非后净利润分别为7402万元和9853万元；其2014年净利润和营收同比出现下滑。

此外，上海久之润营收近50%来源于《劲舞团》，而其的游戏代理运营权2016年9月到期。“能否成功续约以及续约期限存在一定的不确定性。”电广传媒在收购案中称。

有分析人士称，尽管高溢价收购有助于提升上市公司估值，但由于新兴行业高风险高收益的特性，业绩承诺不达标的风险也与之伴生。

去年，电广传媒投资的马上游，今年上半年营收和净利润同比双双下滑，其中净利润下滑245%，马上游亏损752万元。

对此，艺恩咨询副总裁侯涛认为，手游等游戏为代表的互联网公司，生命周期较短，且客户集中度高，本身的盈利情况存在一定的风险。此前有的手游或影视并购公司业绩承诺未达标，会给以后的收购在估值等方面产生影响。