高善文称实体经济仍然偏弱 压力较大是资本流出
目前,中国的出口竞争力绝对水平仍然较强,但边际上有下降趋势,与一些出口结构相似的发展中国家相比,中国曾经在较长时间内维持的单位劳动力成本优势,也正在丧失。这意味着,未来几年内,人民币汇率相对于一篮子货币的趋势升值压力可能明显小于以往,相对于美元或仍存在一定的贬值压力。
我们分别从中国出口占全球出口比重、中国出口的国内增加值、单位劳动力成本三个角度观察中国的出口竞争力水平。
中国出口占全球出口比重仍在提高。中国出口份额的提升,一定程度上反映我国出口竞争力仍然保持在较高的水平上。但由于中国出口结构中,加工贸易占比较高,单纯使用出口额在全球的份额,不能很好的反应中国的出口竞争力。
出口的国内增加值占比出现下滑。总值贸易数据对于衡量一国在全球分工的背景下获得贸易利益的情况有一定误导,使用出口的国内增加值数据更为合理。根据OECD贸易增加值数据,2000至2009年间,中国出口的国内增加值比重逐步上升,而发达经济体的数据普遍出现下滑,表明中国制造业的全球竞争力不断提升。
到2009-2013年间,我国出口的国内增加值占比逐步由69.2%下降至66.1%,显示出口竞争力的改善程度至少在边际上出现放缓。尽管占比的下降一定程度上受到国际分工细化、制造业生产全球化的影响,且发达经济体出口的国内增加值占比普遍下滑,但这一趋势仍显示,中国的出口竞争力提升的速度比此前出现了明显放缓。
ULC逐步提升,对新兴经济体的成本优势减弱。以制造业单位劳动成本衡量,我国相比发达国家仍然具有不小的成本优势,国际竞争力水平仍然存在。但与泰国、越南、马来西亚、印尼等出口结构相似的东南亚国家相比,我国的劳动力成本优势已经不明显,未来部分低端制造业可能受到较大冲击。
四、海外经济
8月美国Markit PMI回落到52.9。二季度美国GDP年化环比增长3.7%,较初值大幅上修。日本PMI继续回升到51.9,欧元区PMI持平。
新兴经济体普遍压力较大。大宗商品价格持续走弱和美国加息预期,使得资源国货币跌至08年金融危机以来的最低点。全球经济放缓使得新兴经济体出口普遍恶化,台湾、韩国等地出口均明显下滑。
对新兴经济体危机的预期使得全球风险偏好下降,全球股票市场普遍下跌。套利资金从美国回流欧洲、日本,使得美元指数有所回落。
回顾布雷顿森林体系终结以来的美元走势,美元指数分别在1980-1985年和1995-2000年出现过明显的上行,两次上涨的周期均持续了5-6年。从经济基本面角度看,两次美元指数的上涨均伴随美国经济好转和真实利率的上升。未来几年,美国经济恢复和真实利率水平走高的可能性较大,参考美元周期的历史经验,我们认为本轮美元上行的周期可能仍未结束,未来数年或将持续。
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