中金：外汇储备可能还会继续下降

中金报告认为，有三个因素导致外汇储备余额连续四个季度减少：央行外汇干预、稳定汇率；对银行和政策性机构的外汇投资；美元走强和外汇储备投资损益的估值效应

（记者 霍侃）中国外汇储备余额连续四个季度减少，引发市场关注和热议。中金公司首席经济学家梁红认为，可能有多种因素驱动导致外汇储备余额下降；中国的外汇储备足以应对国际收支冲击，严格意义的外汇储备可能还会继续下降。

6月末，央行公布的外汇储备余额为3.69万亿美元。在2014年6月末达到3.99万亿美元的高点后，外汇储备已经连续四个季度减少，这在1998年以来尚属首次。

梁红在7月24日发布的报告中指出，导致这一结果可能有三大因素，外汇干预、外汇投资和估值效应。

“从资本账户的连续赤字来看，近期资本外流的压力似乎较为明显。央行应该已经实施外汇干预措施，以美元购买人民币，稳定本币汇率。”梁红指出。

去年12月开始，离岸市场的人民币兑美元出现明显的贬值压力，但在岸市场的人民币贬值幅度小于离岸市场，人民币兑美元中间价仍相对稳定。去年四季度和今年一、二季度，央行口径的外汇占款分别减少1337亿元、2521亿元和1011亿元。

外汇投资是指对银行和政策性机构类似私募股权的外汇投资。梁红说，外汇贷款和部分高收益的证券可能无法满足外汇储备的流动性或安全性标准，因而被从外汇储备数据中移出。

2014年11月，中国成立丝路基金，央行以外汇储备出资65亿美元。近期，央行近期已经对国家开发银行注资480亿美元，并将向中国进出口银行注资450亿美元，以推进政策性银行的改革。

估值效应是指美元走强可能降低了非美元计价部分的外汇储备的美元价值，以及外汇储备的各种投资损益。梁红称，对比外汇储备的人民币和美元值，估计自去年6月以来发生的估值效应可能达2192亿美元。

对于未来的趋势，梁红认为，随着人民币国际化不断推进，人民币汇率弹性增大以及外汇干预逐步退出，中国外汇储备占GDP比重将继续下降。同时，中国可能继续利用外汇储备支持国家的长期发展战略。因此，严格意义的外汇储备可能还会继续下降。

何谓严格意义的外汇储备？报告指出，外汇储备须满足一定流动性和安全性要求，通常以可自由兑换货币计价的对外债权的形式持有，包括外币现金、银行存款、国库券、短期和长期政府债券以及其他可用于国际支付的外币资产。由包括主权财富基金在内的其他政府机构持有的外汇资产，不包含在严格意义的外汇储备的范围之内。

此前，中国已经有近1万亿美元的外汇储备被用于支持国家的战略性发展和投资，这部分资产现由其他政府机构持有，包括银行改革中外汇储备对银行业的注资、成立中投公司、以外汇委托贷款的形式借给政策银行等机构、向丝路基金出资、向IMF增资等。

梁红认为，未来，中国可能继续通过国内或多边发展机构，以外汇储备支持“一带一路”战略的实施。

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