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　　烽火通信:新业务拓展+经营改善双轮驱动,迈入成长新阶段

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2014-11-21

　　烽火通信—存在价值低估的行业龙头.

　　市场对烽火通信投资价值产生疑虑,主要来自于:1、对公司业务长期成长性存在疑虑;2、认为其经营效率受到国有体制的束缚。我们与市场的不同观点在于:1、公司传统通信业务受益于新产品线+海外市场拓展,未来长期成长性仍然巨大;2、公司在行业信息化、网络安全等新业务市场已取得明显进展,为公司长期成长提供充分保障;3、在国企改革的大背景下,公司正积极利用制度红利改善经营治理,未来公司经营效率有望得到明显提升。

　　传统主营业务成长性不足为虑,为公司提供较高的安全边际.

　　我们认为,公司主营业务仍将维持快速增长,可以为公司提供较高的安全边际,具体而言:1、中国4G 建设将延续三年以上高景气,拉动公司传输系统设备维持高速增长;2、公司在巩固光通信系统业务的基础上,积极发展数据通信,为公司打造新的业绩增长点;3、在立足中国市场的基础上,公司积极拓展海外市场,为公司开辟更为广阔的成长空间。

　　信息安全+行业信息化加速发展,有助于公司长期成长.

　　公司通过其旗下子公司平台积极拓展非电信运营商市场业务,具体而言:1、烽火星空是中国信息安全领域翘楚,后续有望凭借央企背景,在国家信息安全大战略下获取明显发展机遇;2、烽火集成是中国领先的信息系统集成商,发展势头良好,后续有望获得计算机系统集成特一级资质,实现加速发展。

　　投资建议.

　　我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 全面摊薄EPS 分别为0.67 元、0.85 元和1.01 元,重申对公司“推荐”评级。