券商评级：强牛奔腾归来 13股紧握打死都不卖

　　鸿路钢构：土地收储带来流动资金 促并购转型

　　申银万国2014-11-24 09:59

　　公司213亩工业用地被政府收储:公司位于安徽省双凤工业区阜阳北路西侧213.6亩工业用地被长丰县人民政府收储,该地块因城区规划、附近周边区域已经成为成熟的商业社区,已经不再适合发展工业生产,截止2014年9月30日,该地块账面净值1.46亿元,估计补偿收入相比帐面价值有6000万-10000万元人民币溢价,有利于公司盘活存量资产。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:暂不调整盈利预测是因为土地收储过程的操作时间较长,交易完成时间不确定,预计公司14/15/16年的EPS分别为0.67/0.77/1.08元,对应增速为8%/15%/40%(尚未考虑未来转型带来的变化),对应PE分别为21.7X、18.8X、13.4X。

　　我与大众的不同:1)土地收储有利于公司盘活存量资产,补充流动资金,而对经营不产生实质影响。该地块被收储后,预计公司可以获得2-2.5亿人民币的货币资金(对应1400元/平方米-1755元/平方米的收储价),补偿税前收益是公司13年净利润的1.2-1.5倍。该土地收储对公司经营影响很小,湖北30万平米和合肥综合生产基地投产,钢结构产能在近期内完全能满足公司经营的需要。2)有利于公司业务未来的转型升级。今年6月天堂硅谷与公司签了3年期的《产业转型升级咨询及并购整合服务协议》,由天堂硅谷总裁担任首席顾问,并受让董事长4.1%的股权承诺锁定一年,这次盘活存量资产,获得宝贵的流动资金将十分有利于公司未来的并购转型。3)未来土地有继续被收储的可能。根据公司13年年报,公司共有土地使用权账面净值2.47亿元,高于这次被收储地块的净值,剩余土地使用权同样有被收储的可能性,使存量资产继续被盘活。4)公司未来看点是随着人力成本提升和绿色建筑综合成本下降,钢结构在建筑里的渗透率提升和并购成长。

　　股价表现的催化剂:在住宅钢结构上取得突破、签定大单、并购转型。核心假定的风险:宏观经济增速下行速度超预期影响传统钢结构业务、钢结构住宅难以推广、应收账款坏账风险等。