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　　北京利尔:辽宁镁原料基地整合完毕,预计基地2015年收入超7亿元

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：李大军,刘建民 日期：2014-11-21

　　事件

　　11月19日,公司发布公告,将公司旗下涉及镁质材料的若干子公司进行了整合。

　　投资要点

　　1.镁质产业链纵向一体化更为深入,公司盈利能力有望提升。整合后辽宁基地将形成镁质原料合成(中兴镁质合成材料有限公司)、镁质制品生产(中兴高档镁质砖有限公司)、耐火材料国际贸易(辽宁中兴矿业有限公司)三大业务板块,镁质材料产业链纵向一体化将更为深入,资源配置得到优化,运营和管理成本将降低,公司盈利能力有望提升。

　　2.整合后三个业务主体基本情况如下:

　　(1)中兴镁质合成材料有限公司:乐观预期2015镁砂及新型镁质水泥销售收入7.5亿元。 中兴镁质合成材料有限公司将金宏矿业所属菱镁矿采选后的高纯轻烧氧化镁粉合成新型优质的系列镁铝、镁钙、镁锆、镁铁铝、镁铁钙等合成材料及新型镁质水泥。 其中,新型合成材料的预计生产规模为40万吨/年。预计第一条生产线2015年开始投产,产能为20万吨(预计50%外卖,50%自用),单吨价格在1800元-3000元之间,实现收入3.6亿-6亿元,按净利润率10%计算,净利润3600万-6000万元;若产线运行顺畅,2016年第二条生产线将投产,合计产能达到40万吨,净利润有望达到7200万-12000万元。 新型镁质水泥方面,公司计划新建合计产能20万吨/年的生产线,按单价1500元/吨,2015年、2016年分别释放产能10万吨,2015年可实现年收入1.5亿元。

　　(2)中兴高档镁质砖有限公司:镁质制品产能扩张带来收入提升。 海城中兴高档镁质砖有限公司利用其原有的技术、装备、团队、品牌等优势,整合利用海城中兴重型机械有限公司的土地、厂房、部分装备及现有的水、电、风、气(汽)等生产条件,扩大镁质制品产能。 整合后镁质制品产能由目前的7万吨/年提高到25万吨/年,预计2015年产能有望达到13万吨,按照每吨4000元计算,乐观情况下2015年该业务收入有望达到5.2亿元。同时,该公司今年年底有望建成5万吨/年废弃耐火材料综合利用生产线及1.5万吨/年的结合剂生产线,2015年也将贡献收入。 (3)辽宁中兴矿业有限公司:渠道和资源优势确保公司国际竞争力。 保留辽宁中兴矿业有限公司,其目的是充分利用该公司国际贸易的渠道和客户资源优势,将海城地区各公司的国际贸易业务全部整合到该公司,进一步强化提高公司的国际竞争力和影响力。

　　3.合同耗材管理模式大有可为,业务量提升带来业绩增长。

　　一方面,在钢企努力控制成本的大背景下,采用整包模式的厂家预计会逐步增多,公司渠道及技术优势显着,未来开拓客户提升业务量可期;另一方面,随着钢铁行业兼并重组的推进,公司现有钢厂客户的业务量也在被动变大。业务量的提升带来公司将带来公司业绩增长。 4.耐火材料“走出去”,增长潜力巨大。

　　10月16日,公司与马来西亚东钢集团签订耐火材料整体承包合同,积极布局海外市场。预计一期项目投产后可实现销售收入约7000万元/年。全部建成达产后,预计可实现3亿元/年的销售收入。未来公司将凭借在国内积攒多年的技术和管理优势,继续开拓海外市场。

　　盈利预测与投资评级。考虑到公司内生业务增长确定性强,盈利能力有望提升,海外业务发展潜力巨大,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45、0.65、0.91元,对应当前股价的PE分别为24、16、12倍,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济不景气,钢铁企业开工率大幅下滑;辽宁基地新项目不达预期;海外业务不达预期。