牛市绝杀王牌不恐高 14股越涨越买

　　三聚环保:大股东高比例参与增发;彰显对上市公司信心

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威,徐颖真 日期：2014-12-02

　　公司计划通过定增募资20亿元,大股东和高管均有参与

　　公司拟非公开增发募集资金20亿元。发行0.89亿股,扩大公司总股本约17.5%。增发价格22.36元,公司停牌前20日均价的90%。此次定增对象包括大股东海淀科技以及海淀科技的大股东海淀国投、京泽永兴、公司董事长刘雷和公司副董事长林科。发行完成后海淀科技与海淀国投的持股比例将分别增长至29%和5%(原为28%和0.2%)。

　　看好充裕的资金将助力公司获取更多订单

　　今年以来公司在煤化工工程(BT业务)已经累计获得接近25亿订单,而我们预计公司2013年该业务的收入仅约4亿元。公司14年3季度末负债率58%,我们相信20亿融资将很大程度增加公司继续获取订单的能力,明年订单有望继续大幅增长。此外公司可以考虑收购一部分自己所做煤化工项目的股权,从而获得稳定的运营收益,进一步打开利润增长空间。

　　大股东高比例参与显示对公司的信心

　　此次定增对象除京泽永兴(中植资本下属公司)以外,其余80%都是公司现有的主要股东认购。参与增发的各方都自愿承诺锁定36个月不转让,充分显示了大股东对于上市公司的信心。按照证监会相关规定,对于锁定期的要求取决于发行价格和发行期首日前股价的关系,并非必需36个月。三聚股份所开拓的焦炉转型煤制油/煤制气领域是相当前沿的领域,大股东支持有助于提升市场信心。

　　估值:目标价34.3元,“买入”评级

　　我们基于瑞银VCAM工具通过贴现现金流(WACC8.8%),得到目标价34.3元,维持“买入”评级。