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　　建研集团:检测业务跨区域扩张再下一城

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋 日期：2014-12-02

　　事件:公司公告控股子公司海南天润工程检测中心有限公司(公司股权比例60%)于近日取得海南省住房和城乡建设厅核发的《建设工程质量检测机构资质证书》。我们对上述事件点评如下:

　　1.海南子公司建筑检测全资质获批,跨区域扩张再下一城.

　　海南天润检测于2013 年10 月设立,此次资质获批,标志着公司检测业务继走出福建、走向重庆和上海后,延伸至海南省。海南天润检测一次性申请了海南省建设工程领域全部检测资质,并全部获得批准。资质包括:地基与基础工程检测、主体结构工程现场检测、钢结构工程检测、建筑外门窗检测、建筑节能工程检测、见证取样检测,成为海南省可检能力最强的检测机构之一。后续公司将积极参与海南及三沙地区各项重点工程的建设。

　　2. 天堂硅谷将助力公司检测业务外延式扩张.

　　2014 年9 月,天堂硅谷入股公司(占股本2.1%),签订战略协议,未来将助力公司在医疗检测、食品检测等领域外延扩张;建筑检测业务外延扩张则由上市公司团队推进,积极参与各地建科院混合所有制改革。

　　3. 严控减水剂账期,收缩应收账款规模.

　　减水剂行业垫资销售模式使得公司近年来应收款规模持续增加(三季报应收账款达10 亿元),占用公司大量资金资源。

　　后续公司不再大幅扩张减水剂业务规模,致力于应收款账期控制,腾出资源以备做大检测业务。

　　4. 减水剂及检测业务将形成1:1 格局,估值有望提升.

　　公司目前主营业务为三大板块:减水剂、技术检测和工程建筑材料,2014 年上半年营业利润占比分别为72/19/9%,其中减水剂业务规模排名全国第二。公司管理层战略思路清晰,未来将做大做强检测业务(建筑检测、医疗检测、食品检测),控制减水剂业务规模,出售商品混凝土资产,最终形成检测与减水剂净利润1:1 的业务格局,参考A 股检测行业可比公司华测检测(2015 年估值30 倍)等,公司估值具明显提升空间。

　　5. 盈利预测与投资建议.

　　我们预计公司2014/2015/2016 年EPS 为0.85/1.02/1.35 元,目前股价对应2014/2015 年PE 仅约21/18 倍,给予2015年估值25 倍,目标价26.00 元,维持“买入”评级,继续重点推荐。

　　6. 风险提示.

　　减水剂回款情况恶化;检测业务外延扩张推进不达预期。