利率超低将成国家信用 IPO暂停资金开始涌向公司债

上述人士认为，经过深入分析数据即可发现，上述担心可通过三个角度得以化解：

一是新公司债利率水平“冰火两重天”，极低利率只是个案。如国泰君安首席债券分析师徐寒飞所统计的数据可见，目前公司债相对短融、中票仍然有明显利差，定价远谈不上“疯狂”。

根据Wind资讯统计，非金融企业公开发行的公司债券平均利率水平在5%左右，私募发行的平均利率水平在7%左右。根据发行人资信情况和债券期限不同，发行利率也呈现两端分化的特征。部分优质发行人的发债利率可达4%左右，低于银行间市场同类品种；但部分资质一般的企业，其信用利差仍然较大。

此外，在市场认可的优质债券受到追捧，认购倍数屡创新高导致发行利率下降的同时，未获市场充分认可的部分私募债券发行难度仍然较大，已发行的私募债仅占可发行数量的40%，这说明市场约束机制已经初见成效。

二是资金供需呈现“水多面少”，可能存在短期失衡。上述券商分析人士认为，既然面“稀”，则恰恰需要加大债券的供应。

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮[微博]日前也表示，本次所谓信用债放量的宏观背景是三季度后愈演愈烈的“资产配置荒”，在这种背景下，资金追逐信用债有其必然性。

刘东亮认为，从评级角度分析，公开发行的新公司债总体资质较好。在资金追逐下，特别是受市场认可的优质债券，自然造成发行利率下行。

三是市场分割已造成同债不同价。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]日前也提出，由于投资者群体、交易结算机制的差异，交易所和银行间市场的定价自然存在差异，同时交易所市场回购市场的便利使得优质发行人的融资成本更低。

董登新认为，2013年国开行获准在交易所试点发行了300亿金融债券，发行利率也低于银行间市场近似期限国开债利率水平。而在当前债券市场分割的情况下，市场要素不能自由流动，使得不同交易场所的比较优势不能互补。

“决策层多次强调大力发展资本市场、多渠道发展直接融资，解决实体经济融资难、融资贵问题，但现在的情况是，一些公司债发行利率较低，却遭到质疑，会让人感觉有点无所适从。”上述券商分析人士说。

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