利率超低将成国家信用 IPO暂停资金开始涌向公司债

房企发债较多因审核“放水”？

在2015年新公司债发行中，房地产企业占一定比例。日前有争议提出，房企发债较多，可能因交易所债市对发债主体资格较少限制，激发了房企压抑的融资需求，存在审核标准“放水”的可能。

据Wind资讯统计，今年1至8月，上交所[微博]发行的各类公司债券（含新公司债）中，金融机构发行的公司债券占比82%，非金融企业发行的产业类公司债占比18%。其中，共27家房地产企业发行了公司债927亿元，占产业类公司债的45%，占全部公司债的8.4%。

关于是否“放水”，也有专业人士指出是不客观的。有统计显示，上述房地产发债企业总体上具有一定的行业地位，其中64%处于行业前50名，92%的发行人或母公司是上市公司，71%债券评级在AA+以上，且募集资金主要用于置换存量债务，发行人债务负担实际有所降低，财务结构得到优化。

再从行业角度，今年以来，房地产业在国民经济“稳增长”中的地位得以凸显，9月14日，国务院发布了《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》，将房地产开发项目的资本金要求由30%调整为25%。

有行业专家表示，随着中国的房地产行业未来增长整体放缓，地产业将面临结构性调整，可能出现行业整合和集中度加剧、强者恒强的局面。行业排名靠前的地产公司在行业整合过程中则有机会继续做大做强，品牌和效益提升，抗风险能力增强。在此背景下，优质房地产企业发行公司债券，融资成本大幅减低，这既是市场化选择的结果，也有利于加速行业整合，促进优胜劣汰。

对于房企发债的总体风险，徐寒飞认为，“房地产债的信用风险并不比产能过剩行业更大，房地产行业拐点并不对应房地产企业的信用拐点。“市场对于房地产企业信用资质仍然存在一定偏见，这主要源于过去的宏观调控波动，以及上一轮周期中房地产企业的流动性表现欠佳。但后续看，我们认为情况已经发生了较大变化，目前房地产债的信用风险整体上并不比传统制造业尤其是产能过剩行业更大”。

“当下新公司债确实很火爆，有的人看到火爆，就看到风险；有的人看到火爆，会看到希望。其实公司债的体量还非常非常小，尽管自己跟自己比有很大增幅，但今年新公司债发行规模还不及银行间市场同类产品的7%。”董登新认为，“新公司债市场化改革的核心，就是顺应实体经济需求，通过简政放权、监管转型来释放改革红利。门槛低、效率高、成本省、周期短、阳光化的实践效果，将使公司债受到更加广泛的接受，进而为资本市场服务实体经济赢得新的抓手，其结果就是融资结构的优化，金融风险的降低，从而提高实体经济运行的效率和安全性。”

“从这一点上，我看到的更多是希望。”董登新表示。

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