民生宏观点评 外汇储备下降是否特烦恼
据央行公布数据显示,9月外储下降432亿美元,连续五个月下降,但是降幅放缓。对此,民生宏观分析称, 短期来看,贬值预期回落,外储下坡跑已经基本稳住。中期来看,美元流动性从宽松到紧缩,整个新兴市场受到资本流出冲击,人民币也难以独善其身,未来仍旧是以6.5为底线的双向波动趋势。长期来看,人民币不具有贬值基础,不用过度草木皆兵。
民生宏观点评如下:
① 外储趋势?自2014年6月达到3.99万亿美元峰值后,一直处于下降趋势中,原因包括美联储加息预期,大宗商品价格下行,内外需双萎靡等各种因素,目前连续5个月下降,至3.51万亿美元,但相比8月外储减少创纪录的939亿美元,降幅已经放缓。
② 短期来看,贬值预期回落,外储下坡跑已经基本稳住。811汇改后,人民币贬值预期一度飙高,为了维持人民币汇率稳定,央行动用外储直接干预外汇市场,8月即期外汇市场交易额飙升到10900亿美元(前半年该平均值仅有6051亿美元),随后央行通过连夜发布特急文件提升远期业务准备金率20%、干预离岸市场等方式表达维稳决心,贬值预期快速回落,9月交易额萎缩到4649亿美元,目前无论从离在岸汇率差值还是从远期汇率隐含升水来看,贬值预期已经基本稳住,但随着三季度数据即将浮出水面,一旦破7认证,市场情绪扰动,短期内仍需要央行动用外储进行一定的干预,但只要没有黑天鹅事件,干预成本将会降低。
③ 中期来看,美元流动性从宽松到紧缩,整个新兴市场受到资本流出冲击,人民币也难以独善其身,未来仍旧是以6.5为底线的双向波动趋势。历时7年的全球零利率狂欢即将结束,过去“发达国家放水且需求弱,新兴市场有需求加杠杆”创造全球流动性;现在“美联储加息靴子即将落地,新兴市场赚钱效应不再,资本流出新兴市场”美元流动性消失。全球新旧货币周期更迭波浪未尽,美元加息靴子落地前汇率或呈波动走弱趋势。
④ 长期来看,人民币不具有贬值基础,不用过度草木皆兵。经常账户盈余依然具有较大规模,国内经济增速虽然下台阶但绝对增速依然在全球前列,全球增速的30%依然由我国贡献,人民币国际化需求也在稳步增加(无论从贸易结算来看还是金融资产计价来看,人民币结算计价占比稳步提升,8月的SWIFT数据显示人民币首超日元成为全球第四大支付货币,市场份额升至2.79%)。
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