长端收益率下行较确定 债市策略汇总一览

信用产品

光大证券（601788,股吧）：

宽松在持续 套息可继续

上周信用债供给继续放量，发行利率继前期持续下滑后开始出现小幅回升。本轮资金推动的信用债行情已呈现胶着状态，缘于当前收益率水平已经处于历史较低位置，估值偏高，市场对其配置价格存有疑虑。但我们认为，信用债行情并未结束，尚未见到资金从债市流出的迹象。上周，央行重启14天期逆回购操作，在扩大流动性投放规模的同时拉长了投放时效，进一步释放出平抑季末和节前资金面波动的积极信号，宽松仍在持续，套息交易仍可继续。政策维持对城投债的支持态度，信用风险继续收敛。随着中报报告期和评级调整高峰期逐渐过去，建议关注收益率较高、资质较差的瑕疵行业（煤炭、水泥等）的产业债。

招商证券（600999,股吧）：

警惕流动性风险

在季末资金面扰动叠加交易所回购利率攀升之下，上周银行间短融中票及交易所低等级公司债出现调整，信用债收益率的下行出现钝化。由于风险偏好的上升需要一定时间的催化和酝酿，因此资产配置暂不具备转向股市的条件；但是，正如最近所表现出的，在信用利差压缩至极低水平的情况下，流动性冲击极易引发高杠杆品种的调整。因此，在操作上我们仍建议保持一定的流动性空间和余地，在新券挑选上向流动性好的品种倾斜，同时并不建议维持过高杠杆。城投方面，地方债务置换改善地方政府总体财政能力，利好城投，但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题，从估值角度考虑，仍需进行筛选，继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。

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