长端收益率下行较确定 债市策略汇总一览

可转债

中金公司：

浅尝不追涨

股市在9月份基本保持了横盘的状态，显然这种状况难以持久，酝酿变盘风险。一般而言，转债品种凭借“进可攻、退可守”特性理应是博弈股市变盘的最佳工具。但目前转债二级市场筹码稀缺严重，可选择余地小。参与群体方面，除转债基金等刚性需求资金，大量的短线甚至T+0的资金活跃其中，缺少供给，导致二级市场估值一直高企，价格表现跟随股指而非正股的奇特走势。考虑几种情景：如果股市大涨，转债也会有表现，但很快会面临赎回天花板和供给的供给；如果股市继续横盘，转债供给担忧也有可能略有升温，且T+0投资者有可能撤出寻找其他机会导致估值承压；如果股市继续下跌，转债会受到稀缺性保护，但也难免遭遇调整。整体来看，转债品种表现仍对股市走势存在很强的依赖度，还难以发挥“进可攻，退可守”的期权特性。维持之前看法，浅尝不追涨，静待一级市场重启。

国信证券（002736,股吧）：

窄幅波动 操作难度大

目前转债依然是窄幅波动，整体的弹性较弱，操作难度大。转债稀缺性、基金仓位要求以及部分资金利用转债T+0的优势短线操作抢反弹使得转债往往提前正股止跌，这可从7月份以来转债市场平均换手率较上半年明显提高得到部分验证。而另一方面，转债估值较高导致转债涨不过正股。总之，转债弹性较弱，市场参与度下降。可以参与的价格仍然可以参考个券近期的低点，即电气转债的115元，格力转债121元，航信转债118元，歌尔转债116元，而在反弹至130元左右即可兑现收益。

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