外汇储备下降是不是特烦恼 走近民生宏观

据央行公布数据显示，9月外储下降432亿美元，连续五个月下降，但是降幅放缓。对此，民生宏观分析称， 短期来看，贬值预期回落，外储下坡跑已经基本稳住。中期来看，美元流动性从宽松到紧缩，整个新兴市场受到资本流出冲击，人民币也难以独善其身，未来仍旧是以6.5为底线的双向波动趋势。长期来看，人民币不具有贬值基础，不用过度草木皆兵。

民生宏观点评如下：

① 外储趋势？自2014年6月达到3.99万亿美元峰值后，一直处于下降趋势中，原因包括美联储加息预期，大宗商品价格下行，内外需双萎靡等各种因素，目前连续5个月下降，至3.51万亿美元，但相比8月外储减少创纪录的939亿美元，降幅已经放缓。

② 短期来看，贬值预期回落，外储下坡跑已经基本稳住。811汇改后，人民币贬值预期一度飙高，为了维持人民币汇率稳定，央行动用外储直接干预外汇市场，8月即期外汇市场交易额飙升到10900亿美元（前半年该平均值仅有6051亿美元），随后央行通过连夜发布特急文件提升远期业务准备金率20%、干预离岸市场等方式表达维稳决心，贬值预期快速回落，9月交易额萎缩到4649亿美元，目前无论从离在岸汇率差值还是从远期汇率隐含升水来看，贬值预期已经基本稳住，但随着三季度数据即将浮出水面，一旦破7认证，市场情绪扰动，短期内仍需要央行动用外储进行一定的干预，但只要没有黑天鹅事件，干预成本将会降低。

③ 中期来看，美元流动性从宽松到紧缩，整个新兴市场受到资本流出冲击，人民币也难以独善其身，未来仍旧是以6.5为底线的双向波动趋势。历时7年的全球零利率狂欢即将结束，过去“发达国家放水且需求弱，新兴市场有需求加杠杆”创造全球流动性；现在“美联储加息靴子即将落地，新兴市场赚钱效应不再，资本流出新兴市场”美元流动性消失。全球新旧货币周期更迭波浪未尽，美元加息靴子落地前汇率或呈波动走弱趋势。

④ 长期来看，人民币不具有贬值基础，不用过度草木皆兵。经常账户盈余依然具有较大规模，国内经济增速虽然下台阶但绝对增速依然在全球前列，全球增速的30%依然由我国贡献，人民币国际化需求也在稳步增加（无论从贸易结算来看还是金融资产计价来看，人民币结算计价占比稳步提升，8月的SWIFT数据显示人民币首超日元成为全球第四大支付货币，市场份额升至2.79%）。

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