央行释放7万亿究竟会用在何处 如此庞大的资金究竟影响了谁

从货币政策角度观察，这种“再贷款”无疑增加了基础货币，可以通过货币乘数放大，形成更高的广义货币，其效果等同于降准。如果再贷款利率比较低，又带来接近于降息的效果。

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央行由此在降准降息的传统工具盒之外，开辟了另一条增加流动性的新渠道。但是，市场上此后却出现了诸如“中国式量化宽松到来了”、“类似08年的温式刺激卷土重来”等声音，这些判断缺乏事实根据，在语不惊人死不惊的道路上狂奔到底。

这些人对央行举措的误读可以总结为以下三点：

1.印钱，再印钱。中国如果搞量宽，当量会非常大。中国光需要置换的地方政府债务就在十万亿以上，还有银行系统和影子银行的房地产相关债务也有数十万亿，由此推算，一旦中国搞量化宽松，规模至少在10万亿以上。相比之下，2008年的4万亿简直是小巫见大巫了。

2.人民币马上贬值2%。多7万亿，按比例货币马上贬值2%。二千万马上少了一辆宝马。央行此次变相QE，是为了借商业银行之手购买地方政府债，这是一次拯救地方政府债务危机的行动。由于地方政府债务规模巨大，因此这场投放基础货币的大规模印钞，将会产生严重的后果，人民币贬值的压力加大。

3.大刺激重出江湖。三季度GDP数据即将公布，一定会跌破7%，四季度不能再差了!这将倒逼中央出招，类似08年的温式刺激卷土重来。用新一轮货币大放水来延缓 “房地产+ 地方债+企业破产”危机，是不得以而为之的 “托底”之举。

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真实情况如何?

根据华泰证券分析师罗毅测算，试点范围推广到11个省区，信贷政策支持再贷款保守估计投放规模不会超过230亿元。

格隆汇刊发署名青朴山的文章，我们认为较为中肯，对央行举动的几个关键问题做了解答，摘要如下：

是放水吗?

这么理解，对，也不对。

从形式上看，央行发放再贷款，这是金融教科书上经典的放水行为，所以理解成放水，我是没办法反驳你的。

但请注意三点：

信贷资产质押再贷款只是央行提供给商行的一个权力。该行为的发起方，或者说主动权在商业银行而非央行。商业银行如果不去行使这个权力，央行一厢情愿放水是放不出来的。

在对经济一致预期越来越差的情况下，可供银行信贷投放的优质项目极端不足，商业银行惜贷严重。目前的情况是商业银行根本不愿贷款，而不是没钱可贷。这种情况下，银行把存量信贷资产质押给央行、释放额度再进行信贷投放的动力有多大?2014年，信贷资产质押再贷款在山东和广东试点，至2014年底，山东发放了9单、广东只发放3单。

央行在信贷资产质押再贷款方面，一样有额度控制，在已经试点的山东、广东的额度都不高。而且，并非所有的企业贷款都可作为质押品，例如房地产企业和产能过剩行业的银行贷款，是不能拿去央行抵押的。

所以，这个东东形式上完全符合放水的金融特征，但，它真的、真的不是放水，更不可能有梦呓般的7万亿。

是中国式QE的开始吗?

这么理解的人，除了金融没学好，应该英文也没学好。所谓QE，是一种新型货币政策，是指央行通过公开市场购买政府债券、商业银行金融资产等做法。QE会直接导致市场的货币供应量增加，降低市场利率，从而为实体经济复苏提供支撑。

美联储是QE的始祖，其做法是央行主动、直接购买商业银行表内的次贷资产、缓释银行有毒资产压力。而我们的信贷资产质押再贷款，是商业银行主动，以信贷资产向央行质押，获取资金。两者在方向、因果关系上截然相反。除非哪天我们的央行直接购买商行的债券，或者购买地方政府债券，那才是中国“QE”的开始。