7月制造业PMI初值下降至48.2 下半年经济增长复苏稳定性堪忧

7月制造业PMI初值下降至48.2，创下2014年3月以来的最低点，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对此表示，通过目前的读数来定性经济状况疲软不够科学，但相关数据构成对下半年经济增长复苏稳定性的担忧。

据统计，7月中国制造业PMI初值的各项指数均显示疲软状态（PMI指数高于50表示制造业活动处于总体扩张趋势，低于50则反映制造业出现萎缩）。与上月相比，7月各分项指数多数下滑，产出指数下跌2.4个百分点至47.3，创16个月以来新低；新订单指数降低2.2个百分点至48.1，这是自2012年以来的最低读数；出口订单指数下降3.7个百分点至46.6；随着新订单减少，库存下降，7月新订单与库存比率下降至0.96，而6月达到1.04。

通胀方面投入和产出价格指数均出现大幅下跌。7月投入价格指数下跌3.7个百分点至44.4，产出价格指数下跌2.3个百分点到45.7。对于CPI和PPI（生产价格指数）读数，预期与去年同期相比会保持稳定，但会在三季度中期开始上涨。

劳动力市场呈现就业指数的微升。7月就业指数由6月的46.6略微上升至47.4。尽管最新数据表明，就业机会稳定增加，服务业部门已创造出足够多的岗位，抵消了制造业部门的困难，但劳动力市场是否会恶化仍有待观察。

值得注意的是，从环比来看，中国经济增长率于今年年初开始显著下滑，从一季度的5.5%，反弹至二季度的7.5%。朱海滨认为，二季度的复苏主要靠服务业驱动，服务业年同比增长率从一季度的7.9%增长到上半年的8.4%。

受益于政府促增长措施的推行，三季度经济的增长复苏将继续，但不能据此认为经济的下行压力已经走到尾声。朱海斌认为，下半年经济复苏将面临的挑战，首先房地产市场供给过剩与制造业部门的疲软将会继续存在；其次地方政府财政整合和土地出让的疲软将会对融资能力造成压力；再次近期股市的震荡会引起金融市场的修正，这会降低金融部门以及与此相关的“互联网+”行业的增速。

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