京东受阿苏联姻股价大跌 欲借助唯品会进行反击

该领域是阿里巴巴的护城河，但问题是，该业务与京东传统的3C与大家电业务存在很大差异，这时投资和收购就是不错的选择，而时尚特卖网站唯品会也许是最好不过的选择。

过去四个季度，唯品会的营收为51亿美元，除了最近这个季度外，其他三个季度增长率都在100%以上，该网站上个季度的活跃用户数和履约订单量分别为1420万和4490万。相比而言，京东的营收为236亿美元，增长都在60%以上，季度活跃用户数和履约订单量分别为1.18亿和3.056亿。

目前京东的市值为383亿美元，而唯品会为105亿美元，唯品会的市销率和单用户价值都要比京东高不少，但考虑到唯品会更高的增长率，以及高得多的毛利率，短期看不算太离谱。

但更为重要的是，唯品会在时尚快销领域的规模和经验，有助于京东迅速在该领域站稳脚跟，而京东的物流能力也与唯品会构成互补，目前后者主要依赖第三方送货，履约成本占营收的比例为9.1%，远高于京东，另外京东的活跃用户规模8.3倍于唯品会，将提供更多的交叉销售机会。

而从唯品会方面来看，相比阿里巴巴，京东可能更具有互补性，考虑到京东的大股东腾讯在中国基层社会中的广泛影响力，可能还会提供更多的合作空间。另外，通过和京东合作，还可能帮助唯品会赢得在时尚快销领域深耕的资本——为了在未来的竞争中获得持续有利的地位，一家电商必须建立有竞争力的供应链能力，而在这方面仅靠细分业务可能无法和那些综合巨头竞争。

考虑到现金、独立性和合作目的等因素，采用58同城和赶集的模式也许是不错的选择。而如果京东同时还能加深和巩固与永辉超市的合作，后者在生鲜和日用百货领域处于领导地位，京东目前的不利局面就可能会得到极大缓解甚至扭转。

不过实现后者的难度可能也不小，虽然入股已经开了个不错的局，因为永辉去年刚刚引入了牛奶国际，股东之间的关系可能是个麻烦，但换个角度，如果京东能顺带和牛奶国际达成某种合作，将会成为意外惊喜。

但在京东采取有效措施扭转局势之前，其股价可能会暂时承受较大压力：新的变局可能使京东的增长放缓，并增加在未来面临的不确定性。

在之前的专栏文章中，尹生认为京东的合理市值变动区间是400~500亿美元，但当时假设的未来几年年营收增长率为50%以上，而新的竞争可能将增长率压低。加上新增风险因素，可能将原来的区间下调20%左右是个谨慎的选择，给予320~400亿美元的新合理市值变动区间。

不过，也存在反应过度的风险，当苏宁并非集中力量于数码与大家电业务，以及拆分物流体系为阿里提供服务时，就属于这种情况。一旦这种情况发生，京东的估值会很快得到修复。

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