借势冬风大户外生态圈蓄势待发 锁定6黑马股越跌越买

报告要点

构建核心竞争力：先整合要素，再提升内功。

我们预计，公司构建核心竞争力分两步走，即先通过兼并收购进行关键要素的培育整合，再通过提高自身实力，实现内生增长。在要素整合上，重点加强小麦种子和酰胺类除草剂两大细分领域优势，其次再选择一些新型科技含量高的肥种进行布局。在自身功力提高上，公司会从三个方面入手：国际合作、企业培训和人才引进、建立管控体系。

种业兼并重组将不断推进。

我们预计公司后期仍将会持续推进种业的兼并重组，预计在小麦种业、玉米种业会不断拓展。今年河南地神小麦业务会稳步增长，并拓展了玉米品种且已通过省审， 预计将成为其新的盈利增长点。湖北种子集团今年摆脱了杂交稻下滑的不利局面，其常规稻种黄华占今年销售火爆，保障了业绩。

服务体系建设是未来聚焦的重点。

在构建核心竞争力的基础上，服务体系是未来公司发展的重点。根据欧美发达国家经验，服务体系能够使农民的农业活动变得简单化，从而促进土地流转，形成较大规模的家庭农场，同时以增值服务带动农资产品的销售。目前公司已大致形成两种模式，第一种是河南地区的组合式模式，将公司、黄泛区农场和枣花面业等各具优势的主体相结合，完成无缝对接；第二种是在东北地区，由于合作社模式较为普遍，因此围绕合作社提供产前和产后的销售与服务。

国企改革将会积极推进。

后期公司在集团资源整合以及员工激励方面会积极推进。一方面，农发种业是集团内唯一的种植业平台，未来集团在资源整合背景下，会将相关的种植业资产注入农发种业，主要包括一些土地和农用机械。另一方面，公司后期会按照国企改革的政策，建立激励机制，前期管理成参与定增实质上已算是变相国企改革的一种方式。此外，公司股东中国农垦集团在农垦方面有悠久历史和情节，不排除未来和其他农场进行战略合作的可能性。

重申“买入”评级。按定增全面摊薄后，我们预计公司15、16年EPS分别为0.41、0.61元，给予“买入”评级。

风险提示：公司收购作价过高；服务体系构建速度不达预期。

抚顺特钢：上半年净利大增，期待技改释放高端产能

公司上半年盈利能力大增，净利润同比增800%。公司前半年实现营业收入约25.81亿元，同比下降10.20%；归属于母公司净利润1.31亿元，同比上升803.32%；基本每股收益0.2158元，同比上升670.71%；加权平均净资产收益率7.21%，比上年上升6.37个百分点。二季度盈利能力持续改善。公司第二季度实现营业收入约12.92亿元，环比上升0.22%、同比下降4.06%；归属于母公司净利润0.70亿元，环比上升15.35%、同比上升 722.07%，对应基本每股收益0.0539元，环比上升0.007元、同比上升0.047元。

“三高一特”优化产品结构，是公司盈利大幅改善原因。产品结构调整继续获得进展，通过持续推进“三高一特”战略，公司盈利能力极大改善，上半年特钢毛利率达到19.44%，同比增6.29个百分点，高温合金毛利率高达49.32%，同比增7.62个百分点。报告期，公司销售高温合金2，475吨，高强钢 2，833吨，不锈钢28，605吨，其中特冶不锈钢6，109吨，高档工模具钢8，848吨，高速钢554吨。公司“三高一特”产品销售量占公司产品总销量的8.29%，比上年同期7.36%提高12.56%。

公司的军工钢市场占比率高，下游需求不受宏观经济影响。公司高温合金钢的规模优势明显，变形高温合金系列在航空航天领域市场上占到80%以上的份额，并且产能还将继续扩大，目标产能2万吨是现有产能的4倍。同时，公司生产的高强钢用于飞机起落架，是唯一生产厂商。

募投项目获国资委批复，加速推进技改。2015年初公司公布定增计划，现定增计划调整如下：公司拟募集不超过20亿元，其中6.8亿元用于特冶技改二期工程，7.2亿元用于关键原材料自主化能力建设及其配套项目，6亿元用于补偿公司流动资金。目前公司定增方案已获辽宁省国资委批复，还需等待证监会批复。给予“增持”评级。公司产品下游需求不受经济波动影响，业绩主要受产能掣肘，关注公司技改进程。预计公司2015-2017年的EPS分别为 0.39、0.44、0.52元，2015年PE为35倍，PB约7.15倍左右。

风险提示：原料成本及产品价格波动；公司经营治理；技改项目进程等。 纳川股份：与平潭签订《合作意向书》，积极参与区域管廊建设与新能源发展

事件描述。

公司与平潭综合实验区管委会于16日签订了《合作意向书》，双方友好协商一致同意建立长期、全面、稳定的战略合作关系。

事件评论.

协议签订范围主要是管材及新能源汽车。平潭综合实验区作为福建省四个自贸区之一，陆域面积393平方公里，位于福建沿海突出部位，靠近台湾。协议主要是为推动加快平潭地区开发建设进程，公司在协议中一是积极参与平潭综合实验区管廊工程建设，二是在新能源汽车推广和应用方面进行战略性合作。在实现这两个职能的过程中，平潭管委会将协助公司在实验区投资企业，并落实区域适用的优惠政策。

平潭综合实验室管廊与新能源发展规划明确，契合公司业务发展。正在编制的《平潭综合实验区综合管廊专项规划》明确规划，在2030年之前拟建管廊暂定 124公里，投资额约80亿，一期长56.99公里，目前在建的有25公里，二期67公里，一期主要含电缆、通信、给水、中水、直饮水，二期在此基础上含雨污管、燃气管线，按每米100kg塑管消耗计算，约带来塑管5万吨需求，8亿产值。新能源汽车方面，平潭在福建省“9+1”城市群新能源汽车推广应用示范城市之内，新能源汽车发展的政治环境较好。随着13~15年1万辆规划的落实，预计今年之后新能源汽车将在原技术的积淀上实现进一步的推广。

管廊+新能源+核电管材均有斩获，业绩成长性佳。稳增长工具之一的管廊在国务院、财政部等部委的扶持下正在以试点为基点大力规划建设，公司在平潭管廊中的实践将有助于其参与到其他地区管廊的建设。

核电管材方面与上海中广核的研发协议的签订也进一步强化了公司管材在核电应用领域的优势。新能源汽车方面，背靠福建万润的动力总成技术优势，公司向运营平台衍生，目前与厦门金客兴和杭州伯坦科技出资成立纳川新能源汽车运营服务有限公司，公司业务主要为汽车租赁及服务； 商用车及乘用车通勤、旅游等运营服务；汽车及汽车配件、用品销售等，预计将为未来车联网拓展搭建数据入口，一定程度上也将拉动动力总成上的销售。

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