天星资本：短期变化不足虑 看好新三板未来前景

尽管近几个月新三板交投热度直线坠落，流动性大不及年初，大量投机者加速撤离，但依然有机构坚守。秉持长期投资理念的天星资本主管合伙人何沛钊表示，新三板是中国经济转型和结构升级的载体，所以对未来新三板的前景依然十分看好。“流动性问题早晚都会解决，现在很多资金不敢进来，反而给了我们较好的投资机会。”

短期变化不足虑

据何沛钊介绍，截至8月21日，天星资本已经投资了378家公司，其中已经挂牌新三板的企业数量为247家，做市企业达到104家，目前管理的基金总规模约为200亿元。这家成立时间仅3年的VC在众人皆不看好新三板的时候，大举投入近50亿元。

事实上，今年4月以来新三板交投遇冷之后，投资者对新三板市场的态度发生了天翻地覆的变化。但天星资本却逆势操作，连续在多个场合唱多，甚至一度考虑联合所投企业大股东集体增持。

“新三板是中国经济转型和结构升级的载体，所以我们始终对未来新三板的前景十分看好。现在有各种声音评价新三板，但我们觉得不重要。”何沛钊表示，2013年新三板流动性局面还未真正打开的时候，天星资本就已经开始布局。“那时候很多人都没有听说过新三板，就连券商做新三板业务的人都不看好这个市场，因为很多政策没有落地。但我们当时就已经看好新三板了，现在也是一样。因为政策要扶持民营企业，民营企业代表着中国创新和改革的方向，未来经济要发展必须激发民营企业的活力。而民营企业要融资，需要一个开放的、市场化的资本市场，新三板就是这样一个场所。”

不过，在天星资本负责投资的何沛钊也表示，看好新三板不代表看好新三板所有企业，必须经过精挑细选。首先要挑选战略新兴行业，主要是TMT、医药医疗、节能环保、新能源 、高端制造、文化传媒、消费升级以及现代农业；其次是看成长性，投资之后企业要能够出现爆发式增长，最低也要实现营收和扣非后净利润30%以上的增速，利润涨了业务规模也能涨。“我们的目标是投资新三板中最好的10%-15%的企业。”

市场低迷创造投资机会

不可否认的是，对新三板的看好和看衰都是围绕流动性。对于一个交易所而言，只有有了流动性，才有可能讨论交易所的融资功能。何沛钊认为，虽然说新三板的机会就在于流动性，但现在流动性不好，更是机会。

何沛钊表示，短期流动性比较差的原因主要是因为政策预期落空。另外，整个股市大环境也对新三板有所影响。“不过，新三板的政策预期一定会落实的。二级市场活跃是激活一级市场的前提，如果二级市场持续低迷，企业最终也无法融资。”但他也表示，政策落地慢一点反而带来更好的买入机会。“现在很多资金不敢进来，其实这正是我们的机会，当时炒得很厉害的时候，三板估值都偏高，没法投资，现在就合理多了。”

在何沛钊看来，短期内改善流动性得看做市商制度。何沛钊说，现在市场上只有70多家券商，每个券商最多拿出10亿元参与做市，但3300多家挂牌企业中很多都需要做市，并且现在挂牌企业增速也很快，现有券商的能力不足以支撑，做市成为稀缺资源，做市商也成为了短期套利者。所以何沛钊认为，合理的解决方案是降低做市商门槛，允许其他专业的金融机构参与做市。而业界期待的分层和集合竞价交易制度，也将在一定程度上改善流动性。

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