国际油价恐难长期低位徘徊 美国金融监管政策

近日国际油价（WTI）跌至38美元/桶低位，与2014年底时的低位接近，这是否意味着今后国际油价将长久低位徘徊？事实是，油价波动的基本规律不支持这种结论。

首先，有一个重要的区别是，2014年底时的低位是投机资金急速撤离的结果。在短短的半年内，非商业持仓量缩减了26%，几乎降到2009年美国量化宽松（QE）政策前的资金规模。伴随着投机资金的撤离，油价中的泡沫被逐步挤掉，这是2014年底油价跌入40美元低位的主要原因。

当前，虽然油价降到38美元低位附近，但是，自从2015年初投机资金重新增资入市后，投机资金总规模已逐步增持在较高仓位上。至今年7月，相比2014年底时期的非商业持仓量已增加了20%左右。目前，投机商所积蓄的较高规模的资金水平将成为今后增仓买多的资本。从投机资金的盈利本性看，这批资金的存在必然会滋生其推涨油价的欲望，只不过是寻找合适的机会罢了。这是相比2014年底40美元低位时最大的不同。

其次，在扑朔迷离的油价世界里，有一个能够正确认识油价波动的方法论非常重要。其中，油价是由持仓者的态度决定的，这应视为当今判断油价走向的一个基本规律。近期油价下跌主要是7月之后投机商在较高多头仓位上获利回吐、多空换手的结果，期间所发生的事件不过是持仓者寻求支持的“故事”罢了，并不能够成为油价下行合适的理由，如美国油井增加、美国库存升高等。实际上，这类事件早已存在一年或数年了，甚至没有影响多次油价的上涨。数据表明，持仓者回吐平仓已接近尾声，增仓买多的将不会等得太久。由此判断，油价的新一轮反弹不过是时机问题。

如果翻转点还不能马上到来，有可能是因为近期全球股市的下挫压抑了石油市场看多的气氛。不过，这种坏消息很可能是阶段性的，除非再次发生全球性的金融危机。持仓者需要的只是一个重新推高油价的好故事与好时机罢了。

不过，需要密切关注的是，美国金融监管政策是否会有新动作。这才是今后一段时期内，对油价影响最强烈又最难预料的因素。

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