金融混业改革亟须提速 管理层先后在3500点

A股大盘在从5000点以上跌至3000点的过程中，管理层先后在3500点、3000点附近奋力救市，银行股是“国家队”的重点买入对象，其中，既包括工、农、中、建、交五大国有商业银行，也包括招行、民生、浦发等股份制银行。

受救市主力的买盘支持，银行股跌幅远小大盘。从6月12日至8月26日，上证综指的跌幅达44.94%，同期16只银行股的平均跌幅为32.15%，比大盘少10个百分点。其中，工商银行、招商银行的跌幅分别为21.76%、18.03%。

4%至5%的股息率，六、七倍的市盈率，银行股投资价值的凸显，是其成为护盘对象的重要原因。以工行为例，2014年，工行每股税后红利0.2463元。8月25日，工行盘中最低见3.81元，意味着其股息率在该价位接近6.5%。9月2日，工行涨停，以4.95元报收，其股息率仍达4.98%。

与0.35%的活期存款利率、1.75%的1年期银行定存利率相比，近5%的股息率，显然具有明显优势。

尽管如此，一些投资者并不看好银行股，其主要的担心是银行股的盈利增速在不断放缓，甚至存在负增长的可能。2015年上半年，五大国有商业银行的净利润平均增速为1.1%，其中，工行为0.7%;其余11家股份制上市银行的净利润平均增速为9.86%，其中，招行为8.68%。

乐视网高级副总裁、中行前副行长王永利最近在《财新网》发表《银行业利润增长面临重大考验》的文章，表示银行业将面临更大冲击，包括不良资产的反弹、地方债替代银行贷款所导致的利息收入减少、互联网金融的竞争压力、银行准入门槛的降低等。

王永利的观点反映了海内外不少人对中国银行业以及宏观经济的忧虑。但是，从改革与发展的角度去考虑问题，当前银行业遇到的困难并非无解，而是面临着重大机遇。危机会倒逼改革，变为改革的动力，从而冲破既得利益者的阻碍。

要打破银行业的前景的暗淡预期，就必须大力推进金融混业改革，鼓励银行通过并购的方式，控股或参股券商，促进银行中间业务收入的增长，减少对利息收入的依赖，以应对金融脱媒的压力，增强客户粘性。

据齐鲁证券分析师谢刚研究，上世纪80年代初开始，美国曾出现经济增速放缓，信贷需求萎缩，存贷利差收窄及竞争加剧导致大量银行破产倒闭。后来，美国银行业通过混合经营，经营效率改善，盈利能力超越利率市场化之前的水平。

7月初，国泰君安等21家券商以6月底净资产15%的比例，合计出资不低于1200亿元用于投资蓝筹股ETF，实际划拨到证金公司账户超过1280亿元。9月1日起，国泰君安等50家券商按净资产的20%提高自营规模，据悉将募集资金1000亿元，划至证金公司专户用于救市。

在经过两轮救市之后，证金公司已持有大量银行股股权，券商与银行的命运紧密相连。推进混业经营，让银行增资券商，将有利于改善券商资本金的紧张，从而达到多赢的效果。

但是，银行持有券商的股权仍少得可怜。目前，国内上市银行仅有兴业银行通过兴业国际信托间接持有华福证券4.35%的股权，交行通过其在香港注册成立的子公司交银国际间接持有华英证券33%的股权。在3月、6月，兴业、交行曾先后掀起一轮强反弹行情，反映了市场对银行参股券商的高度期待。

鉴于过剩产能导致的中国经济结构调整压力仍将持续存在，加大银行业对民营经济的开放力度，加快金融混业的改革进程，这将为“万众创业、大众创新”创造良好的金融环境，保持宏观经济健康成长。通过银行并购券商，并借机推进市场化改革，完善考核与激励机制，将有利于促进银行股估值的回升，成为沪深股市稳定的基石。

8月底，证监会、财证部、国资委、银监会四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，以推动国有企业改革，增强国有经济活力。该项政策能否落实到具体行动中，在很大程度上将取决于有关方面加快推进金融混业改革的决心。

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