中金公司宏观分析师易 两个多月缩水约10万亿

中金公司宏观分析师易？、梁红在其最新发布的研报中表示，尽管股市动荡对资产负债表的整体影响仍然较为有限，但对经济增长的负面影响已明显上升。

研报称，自今年6月中旬以来，中国家庭持有的股权账面财富累计缩水了约10万亿元，其中从7月20日以来，中国家庭持有的股权资产大约进一步减少了4.4万亿元，相当于2014年名义GDP的7%左右。然而，中国家庭持有大量的银行存款（54万亿元）和房地产资产（我们估计在200万亿元以上），股权投资损失仅占中国家庭整体金融资产的3%、房地产资产的5%左右。因此，影响仍然可控。

中金公司同时表示，虽然市场短期波动加大，但考虑到现金储蓄回报持续下降，中国居民增加现金存款以外资产配置的长期需求仍存在。考虑到公司债收益率已经接近历史低点，而住房负担能力持续改善，在股票和外汇市场尘埃落定之后，居民房地产投资需求有再次加速的可能。

6月底以来，券商的两融余额已经从高峰时的2.3万亿元回落到目前的1.1万亿元。更重要的是，来自影子银行、网络融资等非正规渠道的配资亦已大幅去杠杆化。此外，中金策略组认为，考虑到较低的股权质押贷款（与质押物市值的）比率（通常为30~40%），目前股权质押的坏账风险有限。即使上证综指跌破2000点，金融机构浮亏仅为600亿元左右。

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