外汇储备连续回落 货币战争可能来袭

中国央行周一公布数据显示，截至8月底，中国外汇储备规模为35573.81亿美元，较7月缩水939.29亿美元，为连续第四个月回落。国泰君安宏观分析师任泽平、张庆昌就此认为，外汇储备下降与央行干预汇率、“藏富于民”相关。短期人民币趋稳，无需过虑外储不足，长期能维持多久待观察。降息和衰退周期下要锚定汇率，货币政策仍需宽松。

外汇储备连续回落 货币战争可能来袭

国泰君安判断外储下降有两方面原因：

第一，央行干预人民币汇率。在人民币急剧贬值、美联储加息、资本市场震荡、PMI数据创新低等原因下，8月热钱流出加剧，加大了人民币贬值预期，央行通过向市场投放美元，回笼人民币来维持人民币汇率的稳定。

第二，居民换汇、企业不结汇现象增多。在人民币贬值压力下，出口企业结汇意愿下降，居民换汇意愿加强。

民生证券宏观研究院研究员张瑜也做出了相似判断，他认为，首先是维持人民币汇率稳定的直接干预成本，其次是一篮子货币贬值造成一定程度缩水。

据此前美银美林测算，8月11日人民币贬值以来的三周，中国央行向市场至少注入数千亿元人民币的流动性。然而市场资金利率不降反升。央行注入的流动性可能很大部分用来填充干预汇市后所留下的资金窟窿。

对于未来人民币走势，国泰君安表示，短期人民币趋稳，无需过虑外储不足。

预计8月外汇占款下降7000亿元，未来货币仍需宽松对冲。外汇占款下降整体与外储下降保持一致。美国经济基本面稳健，年内大概率加息，在国内处于经济衰退和降息周期下如果央行继续锚定汇率，热钱仍会继续流出，预计9月份外汇占款下降5000亿元。为维持国内利率稳定，央行仍会采取公开市场操作工具或降准对冲。

中金固定收益研究报告认为，央行维护人民币汇率稳定的决心是很明确的。在中短期内，央行有足够的能力维护人民币汇率稳定。只有提振经济才有利于稳定人民币汇率预期，货币政策放松有利于稳定人民币汇率。

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