中国人民银行公布市场运行情况 情况不容乐观

分析师对9月降幅预估各不同

汇改后离岸人民币汇率比在岸市场大幅贴水， 且价差扩大。彭博数据显示，汇改前一个月，两地价差平均在76点左右。而汇改后至今，价差平均在772点左右，最低为435点，最高为1376点。巨大的价差优势，令有真实贸易背景的企业，将更倾向在离岸市场结汇，在在岸市场购汇。

三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳在采访中表示，价差和外储下降是有关系的，现在境内肯定是以购汇为主。外贸顺差想要转换为结汇，这和预期有关。如果预期汇率可以稳住，那顺差自然可以转化为结汇。如果经常项目顺差不结汇，自然也体现为资本项目逆差。

夏乐表示， 8月939亿美元的降幅有可能是今年的最大降幅，但不排除外汇存底在9月或10月出现更大幅度下降，范围可能在900-1000亿美元左右。预计9至12月，外汇存底的总降幅可能为2500亿美元，余额年末时下降至3.3万亿美元。

中银香港[4.54%]经济研究处高级研究员柳洪持有截然不同的观点，他表示央行经历了94年、05年以及此次汇改，在调控汇率上已驾轻就熟。预计下一步将采取不太大量损耗外汇存底的新措施来稳定汇率。例如最近在远期等衍生品市场上增加交易成本等措施来控制交易量，未来可能推出更多提高手续费的新政策。他预计9月或10月外汇存底降幅会缩小，单月跌幅约降至500 亿美元。

李刘阳表示，8月汇改出来当月的冲击肯定是最大的，其后外汇存底下降会越来越少。单看9月，由于汇改影响继续发酵，还有美元加息不确定性，因此9月外储下降的水平可能会与8月（汇改后仅15个工作日）差不多，但之后的降幅会慢慢减少。

中国海关总署昨天公布了8月份外贸统计数据，以美元计价，8月份出口同比下降5.5%，进口同比下降13.8%，贸易顺差为602亿美元。

本周四，中国将公布8月份居民消费价格指数和工业生产者价格指数。彭博调查预测通膨升温而工业生产通缩加剧，预计8月CPI同比成长1.8%，PPI同比下跌5.6%；而7月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下跌5.4%。

日圆债券买气升温

日本债券的海外需求于8月跳升至一年高点，因中国突然让人民币贬值激发投机性日圆买盘，在此同时欧洲负利率使日圆成为具有吸引力的储备货币选择。

财务省数据显示，外资8月买超日圆债券金额达2.161万亿日圆，创下去年9月买超2.420万亿以来的新高。

路透报道称，中国于8月11日突然让人民币贬值，引发各界担心中国经济放缓可能比普遍预期还要严重，并提升了日圆魅力，之后日圆买盘加速。日圆往往被视为是避险货币。

一日系银行交易员表示，“投机客涌向日圆债券，因认为中国实际在输出通缩。”

许多市场人士还表示，买兴增加反映出外汇储备管理者提高了日圆债券的配比。

短期欧洲债券收益率在8月降至更低的负值水平，德国两年期公债收益率DE2YT=RR在8月中旬降至纪录低点，接近负0.29%。

SMBC日兴证券的资深固定收益策略师Makoto Noji表示，这促使许多外汇储备管理者把一些资产转向收益率仍然为正值的日本债券。

外资对于日本债券的兴趣，实际上与短期欧洲债券收益率水平密切相关。

当欧洲短期债券收益率在5月和6月上升的时候，外资净卖出日本债券。

外资在8月强力买进的另一个迹象是，日本五年期公债收益率JP5TN=JBTC跌破了0.10%。

由于日本央行支付给超额储备金的利率为0.1%，鲜有日本投资者买入收益率低于0.1%的五年期日债。

市场人士称，只有那些在日本央行没有账户的人士，如外储基金经理人，才有动机购入利率低于0.1%的五年期债券。

五年期日债JP5YTN=JBTC收益率周二一度跌至低点0.065%，为4月来最低。

财务省数据亦显示，日本信托银行业8月购入创纪录的7，245亿日圆的海外债券。

很多市场人士猜测，出于对中国经济增长放缓的担忧，趁美元兑日圆8月底跌至七个月低点116.15之际，他们大举买进海外债券。

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