这次疯狂去杠杆是全球性的 中国该怎么办

中国财政部部长楼继伟在二十国集团（G20）财长和央行行长会议上表示，当前中国经济状况仍在预期之内。中国经济已进入新常态，增速预计将保持在7%左右，并且这一状态可能持续4到5年的时间。

对于过去中国经济的高速增长，楼继伟先生头脑非常清醒。他说，中国过去依靠政策刺激取得了9%到10%的增速。但这是不可持续的，也超出了中国经济的潜在增长率，并导致产能过剩和库存大量增加，必须逐步消化产能和去库存，这可能需要数年时间。

从消化过剩产能上看，目前进展不乐观。这些过剩产能和库存，归根结底还要依靠中国经济保持一定增速来消化，即在经济较快速发展中解决。目前在消化产能上也已经有一些思路，比如：在国内进行企业或者产能兼并重组；将过剩产能向国际上其他地区输出等。思路都非常正确，关键在于抓好落实。

楼继伟先生关于“今后5年是中国经济结构调整的阵痛期”等观点引起与会人员以及国内较大反响。他说，国际金融危机爆发后，发达国家普遍启动了去杠杆进程，但中国则从2009年到2010年开始了快速的杠杆化，并实现了10%左右的经济增速，对全球经济增长贡献率高达50%以上。目前中国也进入了去杠杆阶段，经济增速降至7%左右。

其实，新兴市场都在面临史无前例的疯狂去杠杆风险。原因在于美联储为了应对金融危机实施了几轮量化宽松，并且把利率降低到接近零。美元大幅度贬值。使得资本开始大举流入新兴市场包括中国，推升新兴市场经济金融泡沫，提高了新兴市场的杠杆率。

今天，美联储进入加息预期，美元升值等因素，必然使得资本开始由新兴市场反流至美国，全球开始史无前例的大规模去杠杆，这是引发全球市场动荡和中国出现问题的根源之一。

关键还在于新兴市场去泡沫、去杠杆带来的金融风险。仅从中国大陆来说，以应对金融危机为名拼命加杠杆的结果是，房地产等资产价格泡沫巨大，债务性融资爆棚，特别是周期长、回报低的地方融资平台债务急剧增长。债务性融资的提供者大多是金融机构特别是银行，这些债务实质是银行的贷款等形式的债权。而银行债权背后是居民存款债务支撑的。一旦银行等机构这些债权不能按期偿还，或者形成呆坏账等不良资产而难以收回，那么存款刚性支付缺口就会凸显出来，就将引爆银行等金融机构支付风险最终引爆金融风险。

这个金融风险是加杠杆时期种下的隐患祸害，这个风险隐患又是通过去杠杆引爆的。这也就是美国经济每次向好，美联储每次进入加息通道，都会引发世界经济金融动荡特别是今天被称作类似于新兴市场体金融风险的原因。

中国目前地方性债务问题、房地产泡沫风险、产能过剩隐患等，都是金融危机后加杠杆造成的。无论是房地产、地方性债务，还是产能过剩，背后压的都是银行等金融机构的债权。中国经济增速下降与受美联储加息诱惑造成国际资本撤离包括国内资本“出逃”，仅这两大因素叠加在一起，就不排除给中国经济金融带来大麻烦，造成较大风险隐患。

在这个疯狂去杠杆时期，任何逆周期加杠杆的做法都无疑于自杀。比如：中国股市狂加杠杆的疯涨行情风险是罕见之大。可以说，国家试图强力救市的效果并不如人意，而且较大负作用已经开始显现。

必须要有一个清醒的思想认识，即：这次疯狂去杠杆是全球性的，既不是哪个地区，也不是个别国家的事情。针对强力疯狂去杠杆的大趋势，大到一个国家，小到投资者都要认识到去杠杆趋势不可逆转，去杠杆阵痛难以避免。认清这个大趋势后，拿出智慧，采取一些有效措施包括利率、汇率、货币自由流动等手段，将冲击和风险降低到最低程度。从国家层面来说，最根本的措施是保持经济稳定和合适合理的增速，特别是必须扭转经济下行压力增大的态势。经济有效有质量有一定速度的增长是化解去杠杆风险的最佳措施和出路。

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