中国应提高消费率和投资质量 不能一味的推高股价和防止股市下跌

对于汇率波动，如果看一下过去15年，欧元和美元之间的变动只有非常少的波动是可以通过利率变化或经常项下竞争力来解释的，大部分很难解释，像上世纪80年代时日本的状况，有大量资金流动，这导致了汇率的波动，简单用贬值或通胀的理论难以解释。因此伴随着中国国际化的进程，必然有这样的后果，也必须要去接受这样的后果。

日报：除此之外，你认为美联储加息的不确定性是否也助长了全球波动性？

特纳：美联储做任何决定可能都不会具有根本性意义，因为这在此前早有预期。我认为美联储9月加息的可能性仅为25%，12月加息的可能性更大。

此外，此次加息的幅度将较历史而言更弱，我们预计美国联邦基金利率到2017~2018年仍将在2%~2.5%的水平，而欧洲央行和日本央行仍将维持零利率政策，中国的利率则会较现在更低。当前，全球都处于一个近似通缩的时代，各国仍受到2008年全球金融危机所产生的债务积压的影响，中国在过去6年也试图以信贷扩张的方式极力避免受到拖累，但事实显示，当前中国的经济增长的确已经失去了过往的动能。

日报：在你看来，IOER（超额准备金利率）或RRR（隔夜逆回购）会否成为美联储加息时加以利用的主要工具？

特纳：各个央行都有不同的措施将利率引导至它们理想的区间，不论是英格兰央行、美联储，还是其他央行都是如此，但这些技术性操作都只是次要问题。关键在于，通过不同技术性操作，央行能够确保短期市场利率符合其原先设定的理想利率水平。（编者注：RRR是指美联储将持有的美国国债等优质证券作为抵押品，而共同基金等市场参与者将资金出借给美联储，和中国的逆回购方向正好相反，是“收”货币的一种工具。资金出借的利率就是美联储提供的固定隔夜逆回购利率，此隔夜利率相当于为短期利率设定了下限。因为低于该利率市场参与者就宁愿出借给美联储，而不会出借给其他市场主体。IOER是美联储对金融机构存放的超额准备金支付的利率，从2013年7月开始使用，至今超额准备金利率一直为0.25%。IOER与RRP利率都是美联储控制短期利率下限的工具，但不同的是，超额准备金不需要美联储提供抵押品。美联储主席耶伦曾表示超额准备金利率将是主要的紧缩工具之一。）

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