四中全会闭幕 七股发动成长新引擎

　　解读依法治国有助深化改革

　　大众证券报和财信网：您认为此次四中全会有哪些新亮点值得关注?

　　东吴证券研究所分析师/周恺锴：本次全会跟之前历次相比，最大的亮点就是一个字——“法”。本次会议是首次专门讨论依法治国问题。以往历次全会，讨论的多数是关于党的领导、党的中心工作、政治和经济建设、思想建设等工作。个人认为，这次会议为高层“顶层设计”的一部分，本次依法治国可以分拆为“地方分权”和“中央集权”两个部分，这样的设计可以加大从上到下的执行力，有助于顶层设计的精神尽快尽可能精准的落实到地方，但是如果地方各个部门职权不明确的话，相互推诿、彼此缺乏协作性或将成为弊端。让我们一起期待在接下来的全会《决定》中本届政府如何进一步完善依法治国的方针。

　　民族证券财富管理中心产品经理/郑常斌：本次大会以依法治国为议题进行专门研究，在党的历史上是第一次，充分表明了党对依法治国的重视。公报明确了依法治国与改革之间的关系，意义重大。三中全会确定了全面深化改革目标，四中全会确定了依法治国目标，这也表明依法治国将为全面深化改革提供了长期的制度保障，有助于深化改革的全面推行。

　　广东煜融投资管理有限公司董事长/吴国平：四中全会最大的亮点就在于对未来依法治国的绝对重视，这背后透露着未来对改革深化的绝对彻底。

　　大众证券报和财信网：目前来看，四中全会所提具体措施相对较少，您预期未来会有哪些与资本市场相关的政策落地?

　　周恺锴：本次四中全会主要是谈“法”，对于宏观经济和资本市场涉及较少，今年年初和往年重点关注的经济增速也并未提及，因此我们有理由认为近期出台超预期资本市场相关政策的可能性并不大，更多的可能还是以货币政策为主。

　　郑常斌：大会公报通常反映大会的核心精神，框架性的、粗线条的条文较多。更多具体内容主要反映在《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》。按照以往惯例通常将在3天后公布。但即使在《决定》中预计直接与资本市场相关的条文也不会多。这些都是更为具体和细节的措施，主要通过证监会等部门在未来“依法治国”过程中逐步颁布和实施。

　　吴国平：越是看似较少，背后可能隐藏的就是更多的能量。就股市而言，关于制度的政策很多，我们关注点在注册制的具体细则，还有税务等细则。更重要的是，我们期待那些引导更多机构资金参与进来的具体政策出台。

　　提示题材炒作留意后续政策

　　大众证券报和财信网：您认为“依法治国”这一题材，属于短期炒作，还是随着未来政策发酵，依旧存有机会?

　　周恺锴：“依法治国”无疑是近期市场关注的热点，但是这个概念由于缺乏投资标的，股市很难对此进行短期炒作。未来如果相关配套政策有效推进的话，将对多数具备核心竞争力、属于朝阳行业的企业形成利好。

　　郑常斌：依法治国要求加快司法体系建设，加大公检法领域对信息软件设备、安防等产品的市场需求，对这些行业公司构成利好。如华宇软件这家公司核心软件产品主要应用在法院领域，未来将受到依法治国带来的需求增长。但也应该看到，依法治国是一个长期的过程，市场的短期炒作如果透支未来过多，中短期将面临较大的估值风险。

　　吴国平：我们认为这是中长期的题材，未来会反复发酵。会看到相当多的市场机会。

　　大众证券报和财信网：四中全会闭幕、经济数据落地、新股开始申购，重要时间事件窗口逐一打开，还有哪些事件将会影响A股?如何影响A股?

　　周恺锴：从短期来看，主要是沪港通以及年报预期。沪港通将对A股造成长期互联互通的影响，未来沪港通的进展会进一步影响到市场预期;而随着三季报的落定，未来年报雏形会大致清晰，大家自然都会关心，在政策定向宽松，流动性维持宽松的格局下，企业盈利是否会出现改善，进而会增加短期市场炒作的对象。

　　从稍长时间段来看，接下来的中央经济工作会议也是一个焦点，对于经济增长的描述如何也是一个看点。

　　郑常斌：这些因素都对近期市场产生了重要影响。不过，随着这些事件过去，后续除沪港通可能开通外，对市场影响较大的事件就暂时没有了。未来一个月市场将面临重大事件真空期，而市场也将更多地随自身波动规律运行。

　　市场自身波动主要考虑三个方面：一是市场的资金面变化;二是市场参与者的情绪;三是估值水平。从资金面角度看，进入11月份后，市场年底效应可能逐步出现，一方面年底金融机构由于结算等因素现金需求量较大，导致资金面会逐步趋紧;另一方面，部分机构投资者在经过近一年的运作后，如有丰厚的投资收益，也将选择逐步变现。由此，未来一段时间，除非新开户投资者继续大量涌入，否则市场资金面会逐步向坏的方向发展。参与者情绪看，正逐步由前期的亢奋过渡到冷静，从近日成交量持续萎缩可见。这两方面看后期市场很难乐观。不过，从估值角度看，目前大量大盘股估值仍然极低，对市场的支撑作用明显。

　　吴国平：一切尘埃落定，那么，未来就要开始展示新气象了，2300点附近有望构筑新一轮上涨行情的起点。

　　影响积聚A股正能量

　　大众证券报和财信网：此次会议对A股市场带来什么影响?

　　周恺锴：从23日晚上的《公告》来看，并没有太多的话题超出会前的市场预期，可以说对于本次全会“法”的理解市场已经做了诠释。但是我们有一点需要重申的是，本次公告只是一个纲领性的总则，为国家今后的发展指明了方向，这是一件好事。不过，我们或者说股市更关心的是细则，是具体的操作以及执行力，一旦落实到位，对于多数企业而言，都将形成利好，还市场一个更加有序、更加健康、更加公平的环境。我们相信这正是任何一家想要做大做强的上市公司所期待的。

　　郑常斌：应该说，大会对A股并没有直接影响。但大会高屋建瓴，依法治国将对我国整个经济社会具有深远影响的一次会议，因而将从更深层次促进我国资本市场的发展。法治化是我国经济转型成果的重要前提。通过法治化构筑制度性红利，确保经济兼顾效率和公平，促进经济长期健康发展，为资本市场长期走好提供基础。另一方面，法治化建设也有利于建设一个公平、公开、公正的资本市场，促进市场效率的提升，提升资本市场的投资者回报。不过，需要投资者注意的是，这些都是长期深远的影响，短期而言则不一定显著。

　　吴国平：对资本市场而言，就是加固了对未来美好格局的信心，这更具有中线的格局意义，对市场是慢慢渗透，绝非立竿见影式的刺激利好，慢慢体现，就是长牛。当然，就短期而言，我们需要看到更多关于这次会议具体的内容，可以预见，这次会议过后，各部门肯定会围绕会议精神加强未来制度方面建设，对国内市场而言，不排除在某个阶段，会出现一个让市场意外的利好。

　　大众证券报和财信网：您如何理解依法治国与资本市场的关系?

　　周恺锴：依法治国短期来看不会对企业造成直接影响，但是一个法治国家对于公平公正的市场经济环境有着必要的帮助，而股市是经济的晴雨表，因此可以说依法治国对资本市场会造成中长期的影响，它们之间的关系是间接的。

　　依法治国的推进进一步理顺了企业所面临的制度环境，明晰权力的界定也有助于企业的自主创新，进而有利于经济增长。

　　此外，依法治国有利于企业降低经营成本、提升效率，这也意味着有利于上市公司维持盈利增长的可持续性，从而降低股权风险溢价。

　　郑常斌：从长期的趋势来看，依法治国有利于推动市场化建设，有利于长期经济政治稳定，能够护航经济改革的推进，其制度红利是利好资本市场的，即从资产定价模型来看，法治建设与依法治国有利于降低市场的风险溢价——降低系统性风险，提升投资者信心，并能够通过提升经济效率改善企业运营。对促进资本市场的长期发展产生深远影响。

　　吴国平：股票市场的博弈关键就是游戏规则的公平，如果有法不依，没有很好的制度建设，这市场是很难吸引到长期资金参与其中的，过去我们市场会乱，就是因为在制度上出现了问题。现在强调并重视这方面，未来会不断有落地的政策出来，股票市场的正能量会越来越强的。

　　后市改革预期形成重要支撑

　　大众证券报和财信网：对于近期市场调整，您认为属于什么性质?对未来市场走势如何看?

　　周恺锴：目前来看，近期的市场调整仍属温和性调整，目前还没有明显的见顶迹象，后市仍有反弹和上涨的空间，但是高度仍有待观察。

　　郑常斌：属于阶段性的回调整理。从10月10日为起点的话，时间级别可能在2个月左右。上面已经分析了中短期市场面临的回调压力。不过，也要看到，中长期而言，股指将受到资金利率下行和深化改革的全面推进以及蓝筹股群体的极低估值构成的重要支撑。因此，虽然时间可拉长，但股指的回调空间并不大。从技术分析的角度看，上证指数在2200-2250点将是重要的支撑区。

　　吴国平：我们认为这是非常正常的牛市上升过程中的调整，目前也有基本调整到位迹象，接下来更大的反攻应一触即发。

　　大众证券报和财信网：目前来看，您建议如何操作?如何选择机会?

　　周恺锴：个人建议控制仓位，短线可波段操作。

　　郑常斌：这波回调股指回调空间并不大，但并不意味着个股回调空间小。相反，以创业板为代表的中小盘个股、缺乏业绩支撑的重组题材类个股，将面临很大的下行风险。这些个股的下行压力包括：估值压力;炒作机构大幅浮盈后在年底现金需求下的套现压力;面临注册制和明年开年后的新股的扩容压力等等。因此，操作上，建议投资者注意控制仓位，及早逢高减持无业绩支撑的题材概念股。考虑到中期支撑因素仍在，同时低估值价值股具有安全边际高，回调中可注意挖掘房地产、医药、高铁、券商等板块龙头公司的投资机会。

　　吴国平：建议目前应开始积极大胆布局，机会选择上尤其是近期调整比较充分的板块和个股值得留意，具体板块，不妨留意资源和机械工程，还有地产和银行。

　　历届四中全会都在讨论什么?

　　什么是中央全会

　　一般来讲，中央委员会全体会议由中央政治局召集，每年至少举行一次，五年内一般举行七次。

　　梳理历届各全会主题，一般性安排如下：

　　一中全会：党的主要人事安排。

　　二中全会：国家机构领导人的名单。

　　三中全会：国家发展和经济建设的重大问题。

　　四中全会：惯例以党建专题为主，十八届四中全会首次以依法治国为主题。

　　五中全会：审议国民经济规划问题。

　　六中全会：主题不固定。

　　七中全会：一般为下一届党代会做准备。

　　会议时间：多在9月召开

　　十八届四中全会是改革开放以来，开会时间最晚的一次四中全会。

　　四中全会怎么开

　　●任务1

　　中共中央政治局向中央委员会报告工作

　　●任务2

　　研究全面推进依法治国重大问题

　　●任务3

　　审议 《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》

　　●任务4

　　进行部分人事调整

　　●任务5

　　发表公报，对外介绍全会召开情况

　　依法治国10大亮点

　　●依法治国将统一领导协调

　　健全党领导依法治国的制度和工作机制，加强对全面推进依法治国统一领导、统一部署、统筹协调，完善党委依法决策机制。

　　●健全宪法实施和监督制度

　　健全宪法实施和监督制度，完善全国人大及其常委会宪法监督制度，健全宪法解释程序机制。

　　●把法治建设纳入政绩考核

　　把法治建设成效作为衡量各级领导班子和领导干部工作实绩重要内容、纳入政绩考核指标体系，把能不能遵守法律、依法办事作为考察干部重要内容。

　　●首提设立最高法巡回法庭

　　优化司法职权配置，推动实行审判权和执行权相分离的体制改革试点，最高人民法院设立巡回法庭。

　　●检察机关可提起公益诉讼

　　探索设立跨行政区划的人民法院和人民检察院，探索建立检察机关提起公益诉讼制度。

　　●领导干部干预司法将追责

　　建立领导干部干预司法活动、插手具体案件处理的记录、通报和责任追究制度。

　　●完善行政权力纠错问责制

　　建立健全行政裁量权基准制度，全面落实行政执法责任制。强化对行政权力的制约和监督，完善纠错问责机制。

　　●重大决策终身追责倒查

　　建立行政机关内部重大决策合法性审查机制，建立重大决策终身责任追究制度及责任倒查机制。（大众证券报）