6日机构强推买入 六股成摇钱树

　　思美传媒:收入增速提升 毛利率受媒介结构影响略有下降

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-11-05

　　事件:

　　思美传媒公告2014年三季报,前三季度实现营业总收入15.29亿元,同比增长35.15 %,归属于上市公司股东的净利润3973.6万元,同比下降14%,扣非后净利润3635.8万元,同比下降18.46%。公司预计14年全年净利润的变动幅度在-30%-0之间。

　　点评:

　　三季度收入规模和增速均超过前两季度。公司第三季度的收入规模为5.95亿元,收入同比增速为42.86%,收入规模和收入增速均超过前两个季度,收入规模的增长主要是公司上市后品牌影响力提升,比稿机会增加,客户拓展实力增强。公司收入增速逐季提升,公司上市后将提升直接客户的整体实力,由于公司目前收入规模与其他广告上市公司比仍较小,大客户的获取将对公司的业绩产生重大利好。

　　媒介结构的调整导致毛利率下降。公司前三季度毛利率11.98%,较上半年毛利率下降了0.7个百分点,毛利率下降主要由于媒介结构的调整。首先,由于大客户的占比提升,公司电视广告的投放增加了省级卫视的占比,省级卫视的广告毛利率低于地方台广告。

　　其次,公司户外广告增速较快,公司在户外广告业务中加强户外代理业务的销售,逐步建立起全国范围内的户外媒体供应体系。

　　由于户外代理业务的毛利率低于自有资源,也导致毛利率下降。

　　加码互联网广告业务的发展,将是未来新的盈利增长点。公司以“综合性数字互动业务代理为主,辅以大数据为基础的精准投放”的发展模式,积极拓展互联网广告业务,并挖掘公司传统客户的互联网投放需求,扩大了互联网广告业务规模。同时,通过提供全媒体的解决方案,提高公司综合比稿竞争力,预期公司后期在互联网广告业务上将继续提升竞争力。市值较小,成长空间大。公司与广告营销行业其他上市公司比,市值较小,当前市值不到50亿,蓝色光标为242亿,省广股份为122亿,根据国内外广告行业的发展路径合理预测,公司未来外延并购预期较强。

　　维持“推荐”评级。略下调公司2014-2016年的盈利预测,每股收益至0.93元、1.30元和1.74元,对应当前股价市盈率分别为56.6x、40.3x 和30.1x,未来公司收入规模和盈利能力上升空间大,正处于传统广告向新媒体广告的转型期,打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,短期业绩波动不影响公司长期战略发展,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。