暗藏暴涨因子 17股可满仓布局
上汽集团:业绩符合预期;预计未来合资企业的产品周期强劲
与预测不一致的方面
上汽集团于10 月30 日公布三季度净利润为人民币68.4 亿元,较高华预测的68.2 亿元高出3.9%,同比增长4.7%。实际业绩与我们预测的小幅差异主要归因于:1) 合资企业净利润走强,主要得益于其与大众/通用的合资企业销售增长强劲;2) 营业外收益上升;但被以下因素部分抵消:3) 自主品牌销售额/利润走弱;4) 利息收益低于预期。我们预计上海大众/上海通用未来的产品周期将比较强劲:上海大众将额外推出三款车型,包括凌渡(紧凑运动型轿车,2014 年年底)、中型SUV(2015 年)、全尺寸轿车(2015 年);上海通用刚推出了紧凑型昂科威,并将于2015 年推出新一代英朗GT/迈锐宝。
投资影响
我们将2014-17 年每股盈利预测上调了1-2%,以体现合资企业盈利和营业外收入上升的因素。我们仍对上汽集团使用市净率-净资产回报率估值法,并仍应用12%的折让,以反映其历史估值定位。我们重申对该股的买入评级,并将12 个月目标价格从人民币20.81 元上调至21.03 元,隐含20%的上行空间。风险:乘用车市场整体增速下降;自主品牌的销量/利润下降。
(北京高华 杨一朋,丁妤倩)
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