机构强推买入 6股将成摇钱树

　　隆平高科（000998）：2014积攒蓄势,2015提速迈进

　　公司前三季度实现营业收入8.21亿元,同比下降9.87%,归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长101.00%,实现每股收益0.1165元;第三季度单季实现营业收入9491万元,同比增长44.29%,归属上市公司股东净利润-1596万元,去年同期为-4746万元。盈利能力方面,公司综合毛利率为31.73%,同比增长2.00个百分点;加权ROE 为7.13%,同比增长2.42个百分点;营运能力方面,存货周转率为0.44次,同比下降0.06次。

　　公司同时发布对2014年全年经营情况预计,预计2014年公司归属于上市公司股东净利润变动幅度为90%~120%(对应归母净利润区间为35393万元~40981万元),去年同期为18628万元。

　　分析:

　　需要注意的是,由于2013年前三季度尚未收回少数股东权益,所以2014前三季度和2013年前三季度的归母净利润对比口径是不同的。我们做个简单粗糙的测算:如果完全剔除2013年前三季度少数股东损益的影响,即直接对比税后净利润(分别为0.95和1.05亿元),即前三季度同比下滑9.5%(中报时则为下滑26.2%),与收入下滑幅度基本持平(注:此简单粗糙的测算,仅用于粗略表示公司2014年前三季度业绩在调整口径后的情况;事实上,一方面,少数股东损益中,并不仅仅是那三家收回的少数股东权益;另一方面,公司部分非主营业务的处理,也会对此产生影响,我们在此仅作一个说明性的粗略计算)。

　　我们认为,由于三季度并非种子销售季节,一般没有销售收入或收入很少,因此单季度表现本身意义不大。公司三季报的增长主要还是缘于:

　　1)安徽隆平、湖南隆平、亚华种业等三家少数股东权益的收回(如前所述,同比统计口径不一);2)以及成本的下降(相比收入的下降要更多,使得毛利率反而提升);3)投资收益的大幅提升(报告期内公司处置了新疆银隆农业国际农业合作股份有限公司或有股权)。

　　此外,对于公司收入下滑造成负面影响的,则是新疆红安农产品加工业务出口贸易额大幅下降(同比下滑42.53%)。

　　展望未来,我们基于四个主要理由,看好公司的中长期发展:1)重组整合后的平台更加坚实、管理更加统一:公司完成重大资产重组后,主要控股子公司的利益已统一至上市公司平台,各产业主体的优势资源完全可以实现共享,这为未来多主体、多品牌、宽渠道营销奠定了基础。一方面,公司已经开始品种资源内部优化配置。根据各产业子公司的区域和市场需求,在全公司内部实现品种资源的有偿流动;另一方面,公司加强了各子公司之间的沟通和交流,统一市场维护与管理。

　　2)引入战略投资者中信集团之后,公司未来自身规模、管理水平、资金实力等获得全方位的提升:在募集资金量较大和中信集团实力强劲的双重利好之下,公司未来通过国内外收购、重组等方式迅速扩大自身规模的步伐将进一步加快。目前全球领先的种业巨头多是通过并购、重组等方式奠定行业领导者地位。未来,公司拟通过内生增长与外延扩张并举的方式,加快缩小与世界种业巨头的差距。通过引入战略投资者中信集团,公司将获得较大的资金优势,为未来潜在的外延扩张和并购机会提供充足的资金保证。

　　3)潜力品种中长期储备良好:公司杂交水稻品种“Y 两优1号”、“深两优5814”推广面积继续排名全国杂交水稻推广面积前列,但是随着其生命周期的渐长,其未来增速肯定是稳中有降了;后续的杂交水稻品种“广两优1128”、“广两优 2010”等销量快速增长,有成为新一批大品种的潜力(但短期内能贡献明显业绩的压力仍然存在)。我们期待公司未来能够凭借新的优良品种带动收入和业绩的提升,作为行业研发龙头,随着国家种子绿色通道政策执行方案的落定,公司科研投入的效率有望大幅提高(2014年公司已组织华南感光晚籼组等5个类型7个组的区域试验。绿色通道政策执行后,新品种的审批时间有望从过去的4至5年缩短为2至3年)。

　　4)核心管理团队关于业绩的承诺协议,彰显公司发展信心:我们翻阅了此前公司在2013年底收回少数股东权益时,对3家子公司的业绩要求承诺。对比之后发现,虽然对比口径会有所差别,但是此次公告的核心管理团队业绩承诺目标,明显要较前一次高出不少,显示了公司管理层对于公司未来发展的巨大信心,也进一步增强核心管理团队的责任心和使命感,有利于公司未来的快速成长。盈利预测与投资评级:如上所述,一方面,随着公司资金实力的提升,加之背后大股东实力的强劲,公司未来通过国内外收购、重组等方式迅速扩大自身规模的步伐将进一步加快,我们看好公司中长期发展前景。另一方面,新业务年度行业制种面积已经大幅下降,行业库存压力有望缓解,随着公司新品种逐步推向市场,将会显著增强公司产品的竞争力和赢利能力。我们预计公司2014和2015年EPS 分别为0.38元和0.52元的盈利预测(暂不考虑股本摊薄的情况,也不考虑可能存在的出售非主业资产的情况),维持“增持”评级,目标价18.20元,对应2015年35的PE 估值。海通证券