加杠杆的逻辑 价格被严重高估或将重蹈股市覆辙

最近3个月以来，几乎每个星期，信用债的发行量都在1500亿~1800亿元左右。股市告急，一大波资金再次涌向债市，而公司债是带来这一轮债市“井喷”的核心品种。

“去年做企业债的，今年都去做公司债了，你就可以想象是怎样一种火爆。”一位券商固定收益部人士告诉《第一财经日报》记者，最近3个月以来，几乎每个星期，信用债的发行量都在1500亿~1800亿元左右。股市告急，一大波资金再次涌向债市，而公司债是带来这一轮债市“井喷”的核心品种。

公司债井喷

根据Wind资讯数据，2015年至今，债券发行额超过15.4万亿元人民币，而2014年全年的发行额近12.2万亿元。值得注意的是，交易所发行的公司债，其发行量自6月起开始快速增长：6月份发行263.34亿元，7月发行948.21亿元，8月1193.20亿元，9月截至28日已达到957.10亿元。在此之前，交易所发行公司债的月均发行量在100亿元左右。

上述券商固收人士告诉《第一财经日报》记者，交易所是公司债发行的主要阵地，因其发债的审批流程较银行间债券市场更为流畅，也助推了企业发公司债融资的积极性。

失衡的市场供需，也加剧了债券市场利率的下行。不论是利率债还是信用债，利率普遍下行，而公司债的下行趋势最为明显。

9月25日，万科股份有限公司发行的今年第一期50亿元5年期公司债的票面利率为3.50%，再创历史新低。此前不久，世茂房产发行的今年第一期60亿元公司债，票面利率为3.90%，也创下当时同类房企发债利率新低。

根据Wind资讯数据，自2015年6月以来，公司债利率逐月下行，9月公司债的票面利率平均为4.5412%，而去年同期为6.2569%，2014年12月曾一度达到7.3229%。

西南证券研究发展中心首席分析师张仕元告诉《第一财经日报》记者，现在的利率基本上达到历史低位，如果再往下走，会走到2008年底至2009年第一季度的水平，也就是全球金融危机时候的水平了。

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