中国房企外债出现飙升 IMF称新兴市场公司债十年翻两番

美联储整整6年多的量化宽松，以及7年的零利率政策，其间接影响不断凸显——主要新兴市场经济体非金融企业的公司债务在2004至2014年间翻了两番，外债占比逐步上升。同时，中国房企的外债规模飙升。在加息大限不断逼近之时，各国也需防范因流动性逆转所可能对公司债造成的冲击。

9月29日，国际货币基金组织发布最新的《全球金融稳定报告》，其中第三章考察了企业、国家和全球因素在过去的十年对新兴市场的杠杆率、发行量和利差情况的不断变化的影响，并警示庞大的公司债务或使新兴国家更加脆弱，因为一旦发生危机，企业债务有可能迅速演变成金融体系问题。

招商证券宏观研究团队对《第一财经日报》表示，“此前受益于美联储9月推迟加息，短期内新兴经济体将获得喘息机会。当周韩国和印度也一举扭转了资金持续外流的不利局面。新兴货币指数上周上涨1.5%，亚洲货币指数涨幅也接近1%。”可见，当前的资金流动对外部变化相当敏感。

主要新兴市场公司债十年翻两番

报告指出，在过去十年，新兴市场经济体的公司债不断攀升。主要新兴市场非金融企业发行的公司债总值从2004年的4万亿美元升至2014年的18万亿美元。平均债务对GDP占比同期上升26个百分点，但不同地区分化仍较为明显。

尽管贷款仍是公司负债的主要部分，但公司债在总负债中的占比已经从2004年的9%增至2014年的17%，2008年危机后的增幅尤为明显。这也主要由于2008年后美联储开启了史无前例的三轮QE，充沛的流动性使得发债成本大大降低，新兴市场企业也趁势加大杠杆。

其中，中国公司杠杆较高。报告表示，多年来中国依靠投资驱动的增长模式导致信贷放量，这也使得公司债务激增。“金融危机后，中国社会融资总量急剧上升。此外，公司外债占比也不断扩大，尽管其对GDP、外汇储备的占比仍处于低位。自2009年，中国房地产开发商则成为了非金融企业中最大的离岸债券发行方。”

对于新兴市场最大的风险，就是后危机时代的宽松金融环境逆转、流动性收紧后，杠杆率最高的企业可能所面临的偿债成本也会急剧攀升。此外，利率风险可能因债务展期和汇率风险儿进一步恶化;本币贬值也会抬高新兴市场企业外币债务的偿付成本。

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