相关趋势出现逆转 全球市场风云现状一览

本周是今年第三季度收官的一周，也是市场倾向变化越来越明显的一周，美股四年来少有地大跌，美债收益率维持低位，大宗商品长跌不起让商品交易和矿业巨头嘉能可的股价坐上过山车，全球企业并购的相关趋势也出现逆转。

· 美股终受牵连 大宗跌势不减 企业债融资成本直升

中国等新兴市场的经济增长放缓终于拖累了持续牛市的美股。第三季度，美股股指的跌幅和波动率均创2011年以来新高，凸显了市场对美国以外国家地区经济增速的担忧。

《华尔街日报》报道认为，有两大因素一直在影响市场波动：一是华尔街分析师预计，今年第二季度将是美股上市企业自金融危机以来首个盈利下滑的季度；二是企业债市场的融资环境越来越吃紧。后者说明投资者在要求持有美国企业债券得到更高的回报，这通常是他们担心企业前景的迹象。

下图上半部分可见，美股三大股指三季度跌幅为2011年以来最大，日内交易波动也在加大。下半部分可见，大宗商品三季度仍是抛售的重灾区，标普GSCI商品指数和美国原油价格跌幅均为两位数，标普500成分股的能源与材料类股跌幅分别为18.1%和17.3%，美国垃圾债收益率9月突破8%。

· 避险资金投奔债市 美债收益率再跌低位 通胀预期下行

本周五公布的9月美国非农就业报告令市场失望，此前稳步增长的就业市场发出经济警告信号。当日10年期美国国债收益率跌破2%，体现出市场更加怀疑美联储今年加息的预期。押注长期美国国债有明显获利。

下图左侧图表显示，今年前九个月净流入美国国债的资金规模就已经逼近金融危机巅峰期水平。右侧图表通过10年期美国国债与TIPS的利差显示出，市场的通胀预期已经跌至1.4%左右。

· 原油仍维持增势 油价处于低位 多头受创

本周五公布的美国开工石油钻井数创逾13年来新低，原油期货价格一度创一周新高。美国产油终于开始减少，但沙特、伊拉克这类石油输出国组织（OPEC）国家和俄罗斯的产量仍居高位，油价彻底反弹还需时日。

下图左半部分显示，今年8月美国原油产量减少1.8%，OPEC增长4.2%。而截至9月22日一周，做多原油的期货合约还有27万多份。

· 大宗商品连跌 巨头嘉能可难以幸免

大宗商品大跌新近的最大牺牲品是嘉能可。因为投资者担心大宗商品价格再度大跌，嘉能可又债台高筑难以维持融资，本周一该司股价暴跌29%。本周后半段，该司通过抛售资产和削减几十亿美元债务的举措稳定了市场情绪，股价又陆续收复失地。

下图展示了嘉能可的大宗商品交易价值、债务状况和股价大跌走势。

· 收购交易买家股价遭抛售 并购热潮根基动摇

近年来全球并购热潮的一大动力正在消退，因为宣布收购的企业股价不涨反跌。Dealogic数据显示，今年7月1日以来，10亿美元以上并购交易在宣告后首日，收购方的股价平均下跌0.6%。这是三年来首个这类收购企业股价下跌的季度。

下图可见，投资者抛售许多收购交易中买方的股票。

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