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5月CPI涨1.2%
2007年市场到达最高点，同时企业盈利也到达最高点，之后指数和盈利都开始下跌。
可是2009年经济开始恢复，到了2011年上半年，整个上市公司的盈利基本回到2007年的高点，中小板的指数创出了新高，但是主板的指数比2007年的指数差一半。
把这一点解释成盈利差异，是很难说得通的，因为盈利看起来是一样的强劲。
另外一种解释是资金充裕性的差异。2007年流动性充足，所以指数推得非常高，2011年流动性没有那么过剩，所以只把中小板推上来了，主板推不起来。
就好比一条干涸的河道，一般的溪流只让小木船漂起来了，大轮船漂不起来，除非发了大水，而2011年水不够大。但2011年，中国房地产市场创出新高，远高于2007年的高点。
房地产市场市值在百万亿量级以上，而直到现在整个股票市场的市值不到60万亿，从房地产市场来观察，流动性似乎并不少。
那原因是什么呢？
一个原因看起来是：
主板丧失了成长性，甚至一些公司从一个价值创造的过程，转入到一个价值毁灭的过程，这需要估值体系的重建，需要估值的大幅度下降来补偿。
另外一个原因：
我们认为是主板市场在吸收中国经济越来越大的房地产泡沫风险。房地产泡沫风险表现在两个层面上，第一是银行有大量的房地产市场相关的贷款，第二是银行有大量的地方融资平台的贷款，其抵押品很多都是土地，而土地的价格基本依赖于房地产泡沫的维持。
2009-2011年中国房价大范围地上涨，而我们刚刚目睹了美国房地产市场泡沫的破灭和次贷危机的破坏性。
当大家普遍认识到泡沫风险的时候，市场也就不断地price in这个风险，结果就是房价涨得越高，蓝筹股的估值被压得越低。
这个结论如果是正确的，我们可以预判，房价泡沫见顶的时候，就是蓝筹估值见底的时候。这基本地解释了过去一年蓝筹股的上涨，因为2013年底以后，房地产去泡沫的过程开始得到确认，同时地方债务风险开始得到控制。
那么下一阶段对蓝筹股市场来讲，刺激市场持续上涨的催化剂会是什么？再讨论房地产或许已经没有太多的意义，虽然目前国企改革和流动性宽松继续维持着市场的乐观情绪
但我认为最可能的催化剂是，企业盈利在什么时候，出现比较全面的恢复。这会对市场带来重大影响。
历史上促成A股牛熊转换的一个重要原因就是货币的放松和收紧。
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