贬值未必可以提振出口 汇率沉浮录预示了4国经验表明

总结上世纪八九十年代日本出口和汇率的变化趋势，我们得到两个结论：其一，升值并未导致出口份额下降，而贬值也未带来出口份额的提升，有效汇率和出口份额的高度相关性源于两者都是经济基本面的反映。其二，日本出口份额的两次见顶均领先于日元有效汇率见顶，说明出口份额变化领先于汇率变化。

韩国经验：大幅贬值出口未升，升级转型提振汇率。

韩元在20世纪80年代之前一直紧盯美元，70-80年代的石油危机导致美国出现“滞胀”，美元持续走弱，韩国逐步扩大了韩元的浮动区间。两次金融危机期间，韩元均大幅贬值。但在1997年亚洲金融危机期间，出口增速不升反降。而在2008年金融危机期间，韩元出口增速虽在短期内小幅回升，但之后又大幅下滑。值得注意的是，两次金融危机期间的大幅贬值，均未能换来出口份额的明显提升。

自上世纪60年代起，韩国开始实行“出口导向型”经济发展战略。在人口红利逐渐消失的背景下，70年代起韩国通过财政、信贷、贸易等方面的优惠政策，扶持了一批大型企业集团。这些大型集团逐渐发展成为跨国公司巨头，提高了韩国产品的国际竞争力。因而，在两次金融危机后，出口份额稳步回升，而其有效汇率也触底反弹。

总结20世纪80年代以来韩国出口和汇率的变化趋势，我们发现：两次金融危机期间，韩元大幅贬值，但其出口份额却鲜有提升;而金融危机后，韩国出口份额稳步提升，带动韩元实际有效汇率反弹。

新加坡经验：产业转型稳定出口，汇率走势跟随出口。

上世纪80年代前，新加坡采用的是紧盯美元的固定汇率制度，1981年起实行“管理浮动”机制，新币改为盯住一篮子货币。新币进入升值时代，除了1997年亚洲金融危机期间出现贬值外，新币一直在对美元走强。1985年新币出现一波贬值，出口增速短暂上升，但之后又大幅回落。1997年亚洲金融危机期间，新币又一次贬值，对出口的提升作用也很短暂。

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